海大集团(002311):业绩表现亮眼,公司长期增长空间仍存

# 核心观点

   1. 业绩表现亮眼：海大集团2025年第一季度预计实现归母净利润12-13亿元，同比增长39.42%-51.04%，扣非净利润12-13亿元，同比增长57.96%-71.13%，一季度业绩超预期。

   2. 饲料主业增长显著：一季度饲料外销量约595万吨，同比增长约25%；公司积极开拓海外市场，在越南、印尼、厄瓜多尔、埃及等地建厂，海外业务取得进展。未来目标明确，短期2025年300万吨外销增量，中期2030年有望达到5150万吨。

   3. 生猪养殖稳健推进：公司通过“外购仔猪+家庭农场”模式锁定利润、对冲风险，生猪套保业务实现良好利润；随着养殖成本逐步下降，2025年全年生猪养殖业务有望实现较好利润。

   4. 饲料行业供应链安全可控：原材料玉米以国内自产为主，大豆、豆粕进口来源多元化，公司掌握低蛋白配方技术及原材料替代技术，显著降低对进口大豆的依赖。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025年和2026年海大集团实现归母净利润分别为52.29亿元和59.52亿元，同比分别增长15.8%和13.8%，对应2025年17xPE，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、猪病风险。

  

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