壶化股份:山西壶化集团股份有限公司2025年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告

证券代码：003002 证券简称：壶化股份
山西壶化集团股份有限公司
Shanxi Huhua Group Co., Ltd.
（山西省长治市壶关经济开发区化工路 1 号）
2025 年度向特定对象发行 A 股股票
方案论证分析报告
二〇二五年七月

目 录

一、本次向特定对象发行的背景和目的...... 3
（一）本次向特定对象发行的背景...... 3
（二）本次向特定对象发行的目的...... 5
二、本次发行证券及其品种选择的必要性...... 6
（一）本次发行证券的品种...... 7
（二）本次发行证券的必要性...... 7
三、本次发行对象的选择范围、数量和标准的适当性...... 7
（一）本次发行对象的选择范围的适当性...... 7
（二）本次发行对象数量的适当性...... 8
（三）本次发行对象的标准的适当性...... 8
四、本次发行定价的原则、依据、方法和程序的合理性...... 8
（一）本次发行定价的原则及依据...... 8
（二）本次发行定价方法和程序...... 9
五、本次发行方式的可行性...... 9
（一）本次发行方式合法合规...... 10
（二）本次发行程序合法合规...... 12
六、本次发行方案的公平性、合理性...... 13
七、本次发行对即期回报摊薄的影响以及填补的具体措施...... 13
（一）本次发行摊薄即期回报对公司主要财务指标的影响...... 14
（二）公司应对本次发行摊薄即期回报采取的措施...... 16（三）公司董事、高级管理人员关于保证公司填补即期回报措施切实履行的
承诺...... 17（四）公司控股股东、实际控制人及其一致行动人对公司填补回报措施能够
得到切实履行所作出的承诺...... 18
八、结论...... 18
山西壶化集团股份有限公司（以下简称“公司”）是深圳证券交易所主板上市的公司。为满足公司业务发展的资金需求，增强公司资本实力，提升盈利能力，实现公司战略发展规划，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》和《上市公司证券发行注册管理办法》等有关法律、法规和规范性文件的规定，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币 58,595.00 万元（含本数），扣除相关发行费用后，用于“民爆生产线及仓储系统自动化、信息化改造项目”“矿山工程机械设备购置项目”“新建年产 2,000 吨起爆具自动化、智能化生产线项目”及补充流动资金。发行股票数量按照募集资金总额除以本次发行
价格确定，且不超过本次发行前公司总股本的 30%；按照公司截至 2025 年 3 月
31 日的总股本 200,000,000 股计算，本次向特定对象发行股票的数量不超过60,000,000 股（含本数）。
本报告中如无特别说明，相关用语具有与《山西壶化集团股份有限公司 2025年度向特定对象发行 A 股股票预案》中的释义相同的含义。
一、本次向特定对象发行的背景和目的
（一）本次向特定对象发行的背景
1、主管部门对民爆行业生产线的自动化、数字化要求日渐提高
民爆物品因为其易燃易爆的产品特性，其生产、流通及使用环节中的安全性为企业及行业的“生命线”，为提升行业本质安全水平，行业主管部门工信部持续要求民爆生产企业提升生产线的自动化生产水平，减少危险工序的操作人员数量。
2018 年 11 月，工信部发布《工业和信息化部关于推进民爆行业高质量发展
的意见》（工信部安全〔2018〕237 号），明确要求：2020 年底前，将危险等级为1.1 级的工业炸药生产工房现场操作人员压减至 6 人（含）以下、工业炸药制品生产工房现场操作人员压减至 9 人（含）以下；2022 年底前，将工业雷管生产线装配工房内直接接触雷管的现场操作人员压减至 6 人（含）以下。生产线技术条件不符合要求的，不再延续生产许可和安全生产许可。
2021 年 11 月，工信部发布的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划
进一步要求：新建（改建、扩建）单条工业炸药生产线所有危险等级为 1.1 级工房（含中转站台）现场操作人员总数不大于 3 人。新建（改建、扩建）基础雷管装填生产线接触危险品的现场操作人员总数不大于 3 人，新建（改建、扩建）单条工业雷管装配生产线接触基础雷管和成品雷管的现场操作人员不大于 3 人，且单个工业雷管装配工房接触基础雷管和成品雷管的现场操作人员总数不大于6 人。2025 年底前，所有工业炸药、工业雷管生产线均应达到上述定员要求。
2025 年 2 月，工信部发布《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》
进一步要求：一是到 2027 年底，所有产品生产线和现场混装炸药地面站实现无0 类专用生产设备；工业炸药生产线所有危险等级为 1.1 级工房（含中转站台）、基础雷管装填生产线接触危险品的工序、工业雷管装配生产线接触基础雷管和成品雷管的工序现场实现无固定岗位操作人员。二是深入推进数字化转型。企业应加强数字基础设施建设，加大信息化建设力度，实现生产过程全流程数据采集与管控。三是加快智能化改造。持续实施“机械化换人、自动化减人”工程，推动安全、成熟、可靠人工智能技术及装备在民爆生产线的应用，形成一批“数字孪生+”“人工智能+”“扩展现实+”等智能场景。
本次向特定对象发行股票的部分募集资金将用于民爆生产线及仓储系统自动化、信息化改造项目，实施该项目为顺应行业政策要求，有助于提升公司的生产经营效率以及本质安全水平。
2、爆破服务业务由“单一外包”向“矿山总承包”方向发展
在矿山开采服务领域，提供包括民爆器材产品销售、配送、爆破、采掘运输等在内的矿山爆破作业一体化模式已成为国际上矿山开采领域最为成熟的服务模式。国内同行业上市公司中，广东宏大（002683.SZ）、易普力（002096.SZ）、江南化工（002226.SZ）、保利联合（002037.SZ）等爆破服务业务收入领先的企业均采用了提供涵盖矿山基建剥离、钻孔爆破、矿物分装与运输等全流程服务在内的矿山总承包一体化发展模式。
2023 年 9 月发布的《中共中央办公厅 国务院办公厅关于进一步加强矿山安
全生产工作的意见》指出：1、金属非金属地下矿山严禁将爆破作业专项外包。大中型金属非金属地下生产矿山采掘工程承包单位数量不得超过 2 家，小型金属
非金属地下生产矿山采掘工程承包单位数量不得超过 1 家，承包单位严禁转包和分包采掘工程及爆破作业项目。2、力争到 2025 年年底，生产矿山建立本单位采掘（剥）施工队伍或者委托具备相应条件的企业整体管理。
根据上述政策要求，矿山总承包单位及爆破作业单位必须为同一家企业。公司过往爆破服务业务受限于资质等级和资金实力，主要为客户提供民爆物品管理、钻孔、爆破作业实施、爆破工程安全评估和安全监理等服务。在新的行业政策要求下，公司需由单一承接爆破作业模式向矿山总承包与爆破作业并重的模式转变。2023 年，公司全资子公司壶化爆破取得了矿山工程施工总承包壹级资质，使其具备了承接大型矿山总承包业务的资质。本次募投项目中的矿山工程机械设备购置项目能有效提升壶化爆破的采掘、运输能力，打造涵盖“矿山基建剥离、爆破方案设计、民爆物品提供、钻孔、爆破作业、矿物采掘、分装运输”在内的矿山总承包一体化服务模式，缩小与同行业领先企业的差距。
3、政策鼓励民爆企业积极“出海”
工信部 2025 年 2 月发布的《民爆行业转型升级实施意见》提出：推动民爆
企业加强国际合作，积极参与“一带一路”建设，以矿山、高铁、电力等企业“走出去”为牵引，支持优势民爆企业到海外投资建设生产基地和开展一体化服务。鼓励民爆企业积极开发国际市场，扩大工业电子雷管等民爆产品出口规模。
公司持续重视海外市场的开发，产品已远销澳大利亚、蒙古国、缅甸、柬埔寨、赞比亚、老挝、俄罗斯等 20 多个国家或地区。2023 年以来，公司对澳大利亚等地客户的起爆具销售数量持续上涨，公司本次部分募集资金拟投资于新建年产 2,000 吨起爆具自动化、智能化生产线项目，将有助于公司把握市场契机提升出口规模，同时为公司其他民爆物品以及爆破服务业务扩充境外客户资源。
（二）本次向特定对象发行的目的
1、提升公司生产及仓储环节的自动化、信息化水平，提升行业本质安全
本次发行股票部分募集资金用于实施公司民爆生产线及仓储系统自动化、信息化改造项目，拟通过购置自动化及信息化设备对公司多条民爆物品生产线进行自动化、信息化技术改造，同时对部分民爆物品仓库进行改造，通过在生产线及
仓库的关键部位装备高清摄像头和巡检机器人等，提升生产、装卸过程规范操作的实时监测、智能预警能力等，提升安全管理水平。项目建成后将有效提升公司生产效率、满足行业政策提出的生产线自动化升级要求、提升生产及仓储过程中的自动化及信息化水平，实现生产、仓储过程的操作实时监测、自动预警等目标，提升公司的本质安全水平。
2、提升爆破服务业务一体化服务能力，顺应行业发展趋势
报告期内，公司爆破服务业务收入及盈利能力稳步提升，但与行业领先企业仍存在较大差距。公司同行业可比上市公司中，爆破服务业务收入领先的企业均采用了涵盖矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等全流程服务在内的一体化发展模式。
矿山工程机械设备购置项目的实施能够极大增强公司爆破服务业务的综合服务能力，充分把握行业发展契机做大做强爆破服务业务，提升公司的整体营业收入及利润水平。
3、缓解起爆具产能不足的现状，培育新的利润增长点
本次发行募集资金将部分用于新建年产 2,000 吨起爆具自动化、智能化生产线项目，该项目投产后生产的起爆具将主要用于出口，目前澳大利亚等海外市场对公司起爆具的需求量较大，且销售毛利率较高。该项目达产后将扩大公司境外销售收入规模，并逐步带动其他民爆物品的境外销售，形成公司新的利润增长点。
4、优化公司资本结构，改善财务状况
公司自 2020 年首发上市以来，为顺应民爆行业通过兼并重组持续提升行业集中度的政策要求，积极并购工业炸药生产企业等民爆资产，已先后累计投入资
金超 6 亿元，同时累计现金分红（含现金回购）已超 2.62 亿元。截至 2025 年 3
月末，公司货币资金余额仅为 1.72 亿元，而流动负债余额已达到 4.29 亿元，公司货币资金余额较小，短期偿债压力大。公司本次发行股票部分募集资金将用于补充流动资金，能够有效改善公司的资产结构、降低财务费用和提高利润水平，有助于公司增强竞争实力、抓住市场机遇、提高经营业绩。
二、本次发行证券及其品种选择的必要性
（一）本次发行证券的品种
公司本次发行证券选择的品种系向特定对象发行股票。本次发行的股票为人民币普通股（A 股），每股面值为人民币 1.00 元。
（二）本次发行证券的必要性
1、满足本次募集资金投资项目的资金需求
公司主营业务为研发、生产与销售各类民爆物品，并为客户提供特定的工程爆破解决方案及爆破服务，本次募投项目紧紧围绕公司主营业务展开，有助于公司提升在民爆物品生产及爆破服务领域的竞争优势及市场份额、提高民爆产品的产能和生产效率，为公司创造新的利润增长点。
2、向特定对象发行股票募集资金是公司当前融资的最佳方式
由于上述项目对资金需求较大，且公司的资金规模有限，截至 2025 年 3 月
31日，