宁新新材:方正证券承销保荐有限责任公司关于江西宁新新材料股份有限公司2024年年报问询函回复的核查意见

方正证券承销保荐有限责任公司关于江西宁新新材料股份有限公司
2024 年年报问询函回复的核查意见
北京证券交易所上市公司管理部：
贵部于 2025 年 6 月 26 日出具的《关于对江西宁新新材料股份有限公司的年
报问询函》（年报问询函【2025】第 35 号）（以下简称“问询函”）已收悉。根据问询函的要求，方正证券承销保荐有限责任公司（以下简称“方正承销保荐”或“保荐机构”）作为江西宁新新材料股份有限公司（以下简称“公司”、“宁新新材”）的持续督导机构，会同公司及年审会计师大华会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“大华会计师”或“年审会计师”），对问询函所提及的事项进行了逐项落实，就问询函专项核查并发表核查意见如下：

问题 6、关于募投项目
报告期末，你公司募投项目-年产 2 万吨中粗结构高纯石墨项目累计投入进
度 81%，达到预定可使用状态时间为 2025 年 6 月 30 日。
请你公司：列示募投项目建成后应用的产品（行业）、预计实现的经济效益，结合目前市场需求情况、现有产品的销售情况、产能利用率、产销率、生产设备现状等，说明募投项目的产能是否充分利用，投资收益是否能达到预期。
请保荐机构、年审会计师就上述问题进行核查并发表明确意见。
【回复】
一、募投项目建成后应用的产品及预计实现的经济效益
（一）募投项目建成后应用的产品
募投项目-江西宁昱鸿新材料有限公司（以下简称“宁昱鸿”）年产 2 万吨中粗结构高纯石墨项目（以下简称“宁昱鸿项目”）建成后的产品情况如下表所示：
产品名称 应用领域
中粗结构石墨坩埚 作为锂电负极材料石墨化加工的耗材
宁昱鸿项目主要产品为中粗结构石墨坩埚，是锂电行业负极材料石墨化工序
的配套产品，作为耗材主要应用于锂电领域。截至 2025 年 6 月 30 日，宁昱鸿项
目综合车间及其附属的磨粉混捏与压型生产线、原材料仓库、成品仓库、焙烧车间及其附属焙烧炉已建设完毕并投入使用；综合车间附属的焙烧炉未建设，已于
2025 年 6 月 30 日召开第四届董事会第四次会议和第四届监事会第四次会议
审议通过《关于变更募集资金用途的议案》终止建设，并于 2025 年 7 月 2 日公
告。
（二）根据可研报告及招股说明书测算的经济效益情况
根据招股说明书披露，依据宁昱鸿项目可行性研究报告（2021 年 12 月出具），
按照中粗结构石墨单价 20,000 元/吨计算，募投项目完全达产后，可实现的营业务收入为 40,000 万元。可研报告出具时，中粗结构石墨的市场单价约为 25,000元/吨，基于石墨市场价格的波动性以及审慎性考虑，按照 20,000 元/吨进行收入
测算。根据可研报告和招股说明书，宁昱鸿项目建成投产后利润预测如下表所示：
单位：万元
项目 T+1 T+2 T+3 T+4 T+5
一、营业收入 12,000.00 20,000.00 32,000.00 40,000.00
减：营业成本 - 12,815.02 17,215.02 23,815.02 28,215.02
二、毛利 - (815.02) 2,784.98 8,184.98 11,784.98
营业税金及附加 - - - - 66.62
销售费用 - 240.00 400.00 640.00 800.00
管理费用 - 600.00 1,000.00 1,600.00 2,000.00
其他费用 - 200.00 200.00 200.00 200.00
三、利润总额 - (1,855.02) 1,184.98 5,744.98 8,718.36
减：所得税 - (463.75) 296.25 1,436.25 2,179.59
四、净利润 - (1,391.26) 888.74 4,308.74 6,538.77
注 1：上表中，T 为基期，T+1 为建设期；
注 2：项目于投产后第四年完成达产，投产后前三年的达产率分别为 30%、50%和 80%；注 3：销售费用和管理费用分别按营业收入的 2%和 5%估算而得；其他费用每年固定为 200万元。
二、目前市场需求情况、现有产品的销售情况、产能利用率、产销率、生产设备现状
2024 年以来，受锂电、光伏等行业竞争加剧、产能过剩去库存、开工率降低等因素影响，作为前述行业供应链一环，石墨材料的市场需求收缩明显，产品价格呈迅速下滑趋势。
因市场上无特种石墨材料市场价格变动的公开权威数据可查询，且石墨材料的价格变动趋势一般与石墨负极材料的变动趋势较为一致，因此以石墨负极产品市场价格变动趋势作为参考，石墨负极产品近年来的市场价格走势如下：

数据来源：百川盈浮、湘财证券研究所
如上图所示，负极材料的价格自 2022 年下半年开始一路走低，尤其在 2023
年降幅较大。
2023 年以来公司对外销售的特种石墨产品价格如下表所示：
单位：万元、吨、万元/吨
产品种 2025 年 1-6 月 2024 年度 2023 年度
类 收入 数量 单价 收入 数量 单价 收入 数量 单价
一焙化 88.35 66.73 1.32 - - - 1.15 0.30 3.83
二焙化 1,444.18 864.36 1.67 8,349.16 3,491.41 2.39 23,355.75 8,002.68 2.92
三焙化 2,980.46 1,645.35 1.81 8,404.13 3,097.09 2.71 13,783.79 4,330.58 3.18
四焙化 1.02 0.63 1.63 93.89 27.89 3.37 913.14 234.69 3.89
合计 4,514.01 2,577.07 1.75 16,847.18 6,616.39 2.55 38,053.83 12,568.25 3.03
如上表所示，因下游市场不景气，公司产品销售价格和销售数量呈双双下滑
趋势。
公司现有产品主要包括特种石墨及石墨制品。母公司宁新新材主要生产设备
为自动化磨粉混捏生产线、压型设备、焙烧炉和石墨化炉，用于生产特种石墨（细
结构石墨），子公司宁和达主要生产设备为机加工设备，用于生产石墨制品。
2024 年及 2025 年上半年，宁新新材细结构石墨生产设备的产能利用率情况
如下表所示：
单位：吨
项目 2024 年度 2025 年 1-6 月

产能 产量 产能利用率 产能 产量 产能利用率
磨粉混捏 21,600 17,309 80.13% 10,800 4,223 39.10%
压型 21,600 17,381 80.47% 10,800 4,272 39.56%
焙烧 32,850 22,337 68.00% 16,425 9,839 59.90%
石墨化 12,600 10,130 80.40% 6,300 5,264 83.56%
注：焙烧工序的产能和产量系按照单次焙烧进行计算。由于磨粉混捏、压型工序的生产周期较短，因此不易受产能限制，而焙烧和石墨化的生产周期较长，易受产能限制。2025 年 1-6月产能按全年产能的 50%折算。
随着石墨行业进入深度调整期，高库存面临着高风险，因此公司积极减少库存，而降低产量是减少库存最直接有效的途径。公司主动降低产量，并加大销售力度，盘活现有资产。2025 年以来，公司部分生产设备陆续停工，其中 4 条磨粉
混捏生产线已停工 2 条，4 组焙烧炉已停工 1 组，除石墨化工序外其他工序的产
能利用率较低。
2025 年上半年，公司共计生产 5,264 吨特种石墨（含一焙化、二焙化、三焙
化和四焙化产品），其中直接对外销售 2,577 吨；交付子公司宁和达用于进一步
生产石墨制品 1,754 吨（已生产领用 867 吨，期末库存 887 吨），整体产销率较
低。
三、募投项目的产能利用情况及投资收益预期情况
宁昱鸿项目的主要产品为中粗结构石墨坩埚，与母公司宁新新材的主要产品细结构特种石墨产品在生产设备、生产工艺流程等方面存在一定的差异。宁昱鸿项目的主要生产设备为磨粉混捏、压型生产线与焙烧炉。磨粉混捏、压型生产线为专门用于生产中粗结构石墨坩埚的生产线，在磨粉环节原材料配比及磨粉颗粒大小与母公司宁新新材不一致，且其压型环节为一次热压成型为坩埚；焙烧炉则属于通用生产设施。
宁昱鸿项目的生产线已于 2025 年 5 月调试完毕后进行试生产，目前磨粉混
捏与压型生产线生坯产量约 300 个/天；在焙烧环节，中粗结构石墨坩埚只需进
行一次焙烧，焙烧周期约为 40 天。截至 2025 年 6 月 30 日，中粗石墨坩埚已有
少量出炉产品。
受下游锂电负极产能过剩影响，中粗结构石墨坩埚的市场价格已从 2022 年
的最高 3,600 元/个下降至目前约 1,350 元/个。由于现阶段宁昱鸿项目未能完全达产，产能利用率较低，导致单位成本较高，叠加产品现有价格处于历史低位，因此短期内宁昱鸿项目尚处于亏损状态，整体收益不达预期。
按照目前平均市场单价 1,350 元/个、2025 年生产 5 万个、2026 年生产 10 万
个中粗结构石墨坩埚测算，盈利情况如下表所示：
单位：万元
项目