明新旭腾:2022年明新旭腾新材料股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2022 年明新旭腾新材料股份有限公司公开发行可转换公司债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【322】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2022年明新旭腾新材料股份有限公司公开发行可转换公司债券2025 年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：明新旭腾新材料股份有限公司（以下简
称“明新旭腾”或“公司”，股票代码：605068.SH）跟踪期内非牛
主体信用等级 AA- AA- 皮革和牛皮革收入均保持增长，带动公司主营业务收入同比提升 31.
评级展望 稳定 稳定 61%，且基于汽车零部件供应商进入整车厂的认证考核制度严格，
明新转债 AA- AA- 终端客户仍具备一定粘性；2024 年多个产能建设项目顺利推进并陆
续投入使用，规模化效应逐步显现，为后续发展奠定基础。但中证
鹏元也关注到，2024 年公司销售毛利率进一步下滑，同期因对下游
客户大幅计提减值，导致公司由盈转亏，经营活动现金净流入进一
步收窄，流动性压力边际提升，债务偿付压力加大。2024 年公司客
户集中度偏高且需关注新增产能利用不及预期，固定成本对盈利的
侵蚀。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
2025 年 06 月 24 日 总资产 35.39 35.35 34.40 33.09
归母所有者权益 16.80 16.69 18.76 19.17
总债务 12.75 12.74 11.50 10.40
营业收入 2.82 11.79 9.06 8.56
净利润 0.10 -1.72 0.55 1.00
经营活动现金流净额 -0.02 0.14 0.57 0.82
联系方式 净债务/EBITDA -- 5.47 2.39 -0.85
EBITDA利息保障倍数 -- 2.45 3.09 5.89
项目负责人：秦风明 总债务/总资本 43.16% 43.29% 38.00% 35.17%
qinfm@cspengyuan.com FFO/净债务 -- 4.44% 23.69% -75.64%
EBITDA利润率 -- 11.47% 17.72% 21.32%
项目组成员：葛庭婷 总资产回报率 -- -4.34% 2.97% 4.70%
gett@cspengyuan.com 速动比率 1.13 1.20 2.10 2.74
现金短期债务比 1.00 1.10 2.18 3.31
销售毛利率 23.75% 20.50% 26.06% 32.49%
评级总监： 资产负债率 52.54% 52.78% 45.46% 42.07%
注：2022年公司净债务为负。
联系电话：0755-82872897 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
正面
 公司下游客户具备一定粘性且主营业务收入提升明显。跟踪期内公司下游终端应用客户除一汽大众汽车有限公司（以
下简称“一汽大众”）、上汽通用汽车有限公司（以下简称“上汽通用”）外，新能源客户开拓进程加快。考虑到汽
车零部件供应商进入整车厂的认证考核制度严格，终端客户仍具备一定粘性。2024 年公司牛皮革和非牛皮革收入均保
持增长，带动公司主营业务收入同比提升 31.61%。
 2024 年多个产能建设项目顺利推进并陆续投入使用，规模化效应逐步显现，为后续发展奠定基础。2024 年 12 月公司
IPO 募投项目结项，江苏明新旭腾科技有限公司（以下简称“旭腾科技”）在江苏省新沂市正式投产牛皮革，且同期
“明新转债”募投项目部分开始投产，公司牛皮革和非牛皮革产能均有所提升，规模化效应有所体现。此外，2024 年
全资子公司江苏米尔化工科技有限公司（以下简称“米尔化工”）竣工验收并投入使用，公司产业链布局向上游延伸。
后续随着米尔化工规模化量产，可实现公司牛皮革和非牛皮革高性能树脂等关键化料的自主供应，有利于提升公司生
产环节利润留存度。
关注
 2024 年公司净利润由盈转亏，需关注后续公司盈利变动情况。2024 年公司销售毛利率进一步下滑，同期受浙江国利汽
车部件有限公司（以下简称“浙江国利”）经营不善和部分终端汽车整车厂破产影响，当年末公司单项计提坏账准备
的应收账款余额为 2.00 亿元，并按照单项计提的要求计提了 1.57 亿元的坏账准备，且同步对相关公司的发出商品计提
了减值，2024年末公司存货计提跌价准备大幅增长至 4,805.13 万元。受上述因素影响公司 2024年净利润由盈转亏，亏
损额度为 1.72 亿元。考虑到目前汽车行业竞争较为激烈，汽车零部件供应商对于下游客户成本转嫁能力偏弱，需关注
公司盈利能力变化情况。
 公司偿债压力加大。2024 年公司资本实力下降，受大幅减值和总债务规模攀升影响净资产规模降至 16.69 亿元，净资
产对负债的保障程度下滑明显。同期经营活动净流入进一步收窄至 0.14 亿元，2024 年公司偿债能力下滑，流动性压力
进一步提升，债务偿付压力加大。
 关注公司新增产能消化不及预期对盈利的侵蚀。跟踪期受 IPO 募投项目结项和“明新转债”部分募投项目投产影响，
公司牛皮革和非牛皮革产能均大幅提升。公司目前产能利用并未饱和，若后续订单获取不及预期或终端车型销售不佳，
折旧等固定成本将对盈利造成侵蚀。
 公司客户集中度偏高。2024 年公司核心终端客户一汽大众销售金额和占比均下降明显，同期公司核心终端客户占比下
降至 54.47%，虽占比有所下降但客户集中度仍旧偏高。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司汽车牛皮革及非牛皮革产品仍具备一定的市场竞争力，2024 年
多个产能建设陆续投入，市场拓展取得一定成效，为后续发展奠定基础。
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
汽车零部件企业信用评级方法和模型