东材科技:四川东材科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

四川东材科技集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
www.lhratings.com

联合〔2025〕4256 号
联合资信评估股份有限公司通过对四川东材科技集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持四川东材科技集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“东材转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十四日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受四川东材科技集团股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委
托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客
观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。

四川东材科技集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
四川东材科技集团股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
东材转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/24
评级观点 跟踪期内，四川东材科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）作为专业从事化工新材料研发、制造和
销售的上市企业，在产业协同、产品多元化、细分领域产能规模及技术水平等方面保持了竞争优势。公司主要
管理制度连续，管理运作正常。2024 年，公司产能规模持续扩大，各主要板块产品产销量同比实现增长，但受
市场竞争激烈等因素影响，公司各主要板块毛利率均有下降，公司盈利能力减弱。此外，公司尚有较大规模在
建产能，需关注项目产能释放和投资收益情况。财务方面，公司经营活动现金保持净流入，但公司应收账款增
长较快且规模仍较大，在建项目持续投入仍使公司债务不断上升，偿债指标表现有所弱化但仍属很强。综合公
司经营和财务风险表现，并考虑在建项目投产对公司可能带来的积极影响，其偿还债务的能力仍属很强。公司
发行的“东材转债”设置了转股修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股，减轻公司偿债压
力，本期债券违约概率仍很低。
个体调整：项目投产。
外部支持调整：无。
评级展望 公司在建项目主要围绕超薄聚丙烯薄膜、光学膜和高速通信基板用电子材料，相关项目顺利投产后，公司
生产规模将扩大并将丰富其产品种类，公司整体竞争力有望进一步提升，公司信用状况有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司在建项目及拟建项目投产后，公司营业收入及利润大幅提高且稳定
性很强；公司定向增发股票或引入战略投资者使得公司资本实力大幅增加。
可能引致评级下调的敏感性因素：电子材料（基础环氧树脂）、光伏等行业景气度持续下降，导致公司盈
利及经营现金流状况不佳或公司在建项目投产后收益不及预期等其他不利因素。
优势
产品种类丰富且具备一定产业协同优势。公司目前已经形成新能源材料、光学膜材料、电子材料和环保阻燃材料四大业务，具
备一定产业协同效应，同时，公司产品种类丰富，能一定程度分散单一市场波动风险。
公司部分产品产能规模继续扩大，产品产销量增长，营业总收入有所增长。2024 年，公司新能源材料、光学膜材料及电子材料
均有新产线投产，其产销量同比均有增长，公司营业总收入同比增长 19.60%至 44.70 亿元。
在建项目投产后公司经营规模将进一步扩大。公司在建项目主要围绕超薄聚丙烯薄膜、光学膜和高速通信基板用电子材料，相
关项目顺利投产后，公司生产规模将扩大并将丰富其产品种类。
关注
行业竞争加剧导致公司部分产品盈利能力下降。2024 年，公司新能源材料中的太阳能电池背板基膜、电子材料中的普通环氧树
脂业务以及基础绝缘材料业务行业竞争加剧导致公司主导产品销售价格均有所下降，公司综合毛利率同比下降 5.08 个百分点。
公司应收账款规模较大，对营运资金形成一定占用。截至 2024 年底，公司应收账款 9.28 亿元，占流动资产的 26.58%，对营运
资金形成一定占用。
部分在建项目延期投产，项目总投资规模较大，存在产能释放不充分或投资收益不达预期的风险。受进口设备或组件延期交货
及定制化组装线本身具有较高的技术门槛和工艺复杂性等因素影响，导致公司“年产 20000 吨超薄 MLCC 用光学级聚酯基膜
技术改造项目”达到可使用状态的日期相应延缓。截至 2025 年 3 月底，公司主要在建项目预计总投资金额 16.95 亿元。考虑到
跟踪评级报告 | 1
公司新能源材料、光学膜材料及电子材料业务当前市场竞争加剧的现状，公司短期内可能存在产能释放不充分或投资收益不达预期的风险。

评级方法 化工企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 化工企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 2
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 3
资产质量 2
现金流 盈利能力 3
财务风险 F2 现金流量 5
资本结构 3
偿债能力 2
指示评级 aa- 2024 年公司收入构成
个体调整因素：项目投产 +1
个体信用等级 aa
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AA
个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据
合并口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现金类资产（亿元） 19.64 17.10 19.06
资产总额（亿元）