新洋丰:新洋丰农业科技股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照新洋丰农业科技股份有限公司公开发行可转换公司债券（简称“洋丰转债”、本次债券）信用评级的跟踪评
级安排，本评级机构根据新洋丰农业科技股份有限公司（简称“新洋丰”、该公司、公司）提供的经审计的 2024
年财务报表、未经审计的 2025 年第一季度财务报表及相关经营数据，对新洋丰的财务状况、经营状况、现金流
量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
该公司于 2021 年 1 月 12 日获得中国证监会核准（证监许可[2021]20 号），于当年 3 月 25 日公开发行了金额为
10.00 亿元、期限为 6 年的可转换公司债券，债券票面利率为第一年 0.30%、第二年 0.50%、第三年 1.00%、第
四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%。本次债券的转换标的为公司 A 股股票（000902.SZ），转股期自发行
结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止（2021 年 10 月 08 日至 2027 年 3 月 24 日），初始
转股价格为 20.13 元/股1；2025 年 5 月 13 日，因向股东分配利润，公司根据相关规定将转股价格调整为 17.09 元
/股。
除洋丰转债以外，该公司无存续债券。截至 2025 年 3 月末，可转债累计转股金额 6.71 万元，尚未转股金额
99,993.29 万元，转股比例低。2025 年 5 月 28 日，公司股票收盘价为 13.30 元/股，低于转股价，若后续公司股
票价格走势持续低迷或因本次债券持有人的投资偏好等原因导致剩余债券到期未能实现转股，公司须对未转股
部分偿还本息，或将增加公司的债务负担。
本次可转债募集资金净额 9.91 亿元全部用于该公司年产 30 万吨合成氨技改项目。项目已于 2022 年 9 月建成投
产，实现了湖北三个磷肥生产基地的合成氨自供。截至 2024 年底，合成氨技改项目累计实现营业收入 23.70 亿
元，累计实现利润 1.56 亿元，其中 2024 年因新增产能释放，液氨短期供应激增，产品价格下跌，利润未达预期。
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
本评级报告分析所依据的数据来自于该公司提供的 2022-2024 年及 2025 年第一季度财务数据及相关经营数据。
信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2022-2024 年财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的
审计报告。
近三年该公司合并范围有所变动，但对数据可比性无重大影响，具体如下：2022 年公司同一控制下合并 1 家子
公司，新设立 4 家子公司，处置 1 家孙公司；2023 年公司处置 3 家子公司，新投资设立 2 家子公司；2024 年公
司新设立 4 家子公司，注销 1 家子公司；2025 年第一季度合并范围内新增 1 家子公司。截至 2025 年 3 月末，公
司合并范围内子公司合计 38 家。
2. 业务
该公司目前产品覆盖磷肥、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列，且拥有上游磷矿资源和部分原材料自
给能力，产业链较完善。跟踪期公司营业收入同比增长，主要系单质肥价格波动趋缓，下游需求恢复，磷复肥销
量有所上升。随着公司新型复合肥销售占比提升，化肥业务毛利率有所提升，总体保持较好的盈利能力。公司向
磷化工产业布局，目前有 5 万吨/年磷酸铁生产线投产，但近年来受锂电行业供应过剩、价格竞争激烈影响，业
1 2021 年 4 月 27 日，因向股东分配利润，公司根据相关规定将转股价格调整为 19.94 元/股；2021 年 12 月，因公司股票在连续 30 个交
易日中至少有 15 个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%，公司将转股价格调整为 17.76 元/股；2022 年 5 月 6 日，因向股东分配利润，
公司根据相关规定将转股价格调整为 17.57 元/股；2023 年 5 月 12 日，因向股东分配利润，公司根据相关规定将转股价格调整为 17.38 元/
股；2023 年 11 月，因回购股份注销，公司根据相关规定将转股价格调整为 17.69 元/股；2024 年 5 月 10 日，因向股东分配利润，公司根据
相关规定将转股价格调整为 17.39 元/股。

力和投资收益不达预期风险。
（1） 外部环境
宏观因素
2025 年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易
格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动
趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发
展的主要风险来源。
2025 年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复苏
但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转
型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩
内需的支持下，2025 年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。
详见：《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分析及展望》。
行业因素
化肥行业是关系农业生产发展和农民切身利益的基础性行业。近三年在我国粮食播种面积增长及出口带动下，
氮磷钾化肥产量呈小幅增长，2023 年和 2024 年农用氮磷钾化肥（折纯）产量分别为 5,713.57 万吨和 6,006.1 万
吨，同比分别增长 5.0%和 8.5%。但随着我国各地深入推进实施化肥使用量零增长行动，需求端呈现减量趋势，
根据国家统计局发布的数据显示，2023 年我国农用化肥施用折纯量为 5,021.7 万吨，同比减少 1.13%，供需矛盾
加剧。
2023 年俄乌冲突加剧能源危机，化肥需求增长，出口量恢复增长，2024 年化肥出口量小幅增长。价格方面，主
要受上游原材料价格走低影响，2023 年上半年化肥价格延续了下滑的态势，下半年价格有所提振，2024 年化肥
价格持续波动。目前行业业绩分化明显，未来行业市场份额将向有技术与产品研发实力的龙头企业集中。
政策方面，十四五期间我国继续推进农药化肥减量增效行动，大力推进有机肥施用，同时推动农药向高效、绿
色、低毒、低残留方向发展，加强化肥储备吞吐，保障春耕等重点时段农业用肥需求，完善农药储备管理制度。
在严格的环保政策下，低效产能有望进一步退出，化肥企业集中度有望提升。
详见：《化工行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望》。
（2） 业务运营
图表 1. 公司业务收入构成及变化情况（单位：亿元，%）
主导产品或服务 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2024 年
第一季度 第一季度
营业收入合计 159.58 151.00 155.63 46.68 33.35
（一）化肥 152.07 142.31 147.39 44.84 31.02
在营业收入中占比 95.29 94.25 94.70 96.06 93.02
其中：磷肥 33.03 30.53 35.56 12.14 5.04
常规复合肥 86.46 75.12 69.13 19.46 18.52
新型复合肥 32.58 36.65 42.69 13.25 7.46
（二）精细化工 2.84 2.52 3.44 0.87 0.66
在营业收入中占比 1.78 1.67 2.21 1.87 2.02
毛利率 14.54 14.89 15.64 18.17 17.97
（一）化肥 13.61 15.02 16.66 18.51 16.20
其中：磷肥 18.36 19.52 19.60 21.66 21.32
常规复合肥 10.01 11.03 12.33 13.62 14.33
新型复合肥 18.38 19.47 21.22 22.80 21.17
（二）精细化