凯盛新材:2023年山东凯盛新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2023 年山东凯盛新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【129】号 02

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2023年山东凯盛新材料股份有限公司向不特定对象发行可转换公司 债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：山东凯盛新材料股份有限公司（301069.
SZ，以下简称“凯盛新材”或“公司”）仍是全球知名氯化亚砜和
主体信用等级 AA- AA- 国内最大芳纶聚合单体生产企业，在细分领域行业地位较高，产品
评级展望 稳定 稳定 质量备受下游客户认可，由此积累了稳定客户资源；公司仍具有产
凯盛转债 AA- AA- 业链、规模、技术和区位等优势；跟踪期内，公司主要产品毛利率
水平仍尚可，资产质量及流动性仍较好，短期内还本付息压力较
小。但中证鹏元也关注到，2024 年以来受下游需求乏力、行业竞争
加剧、原材料价格波动等多重因素影响，主要产品量价齐跌，产品
利润空间被压缩，叠加费用支出增长，当期利润下降幅度较大；新
建项目给公司带来一定资本支出压力和产能消化挑战，此外，公司
还面临一定安全生产和环保风险等。
评级日期
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
2025 年 6 月 11 日 合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 24.11 23.89 24.83 16.69
归母所有者权益 16.67 16.36 16.65 14.17
总债务 5.80 5.37 5.74 0.00
营业收入 2.69 9.28 9.87 10.10
净利润 0.31 0.56 1.58 2.35
经营活动现金流净额 0.03 0.52 -0.09 0.10
净债务/EBITDA -- -2.06 -1.81 -1.68
EBITDA利息保障倍数 -- 6.73 87.19 --
总债务/总资本 25.81% 25.76% 25.85% 0.00%
FFO/净债务 -- -34.11% -40.32% -44.92%
EBITDA利润率 -- 23.21% 28.09% 30.01%
总资产回报率 -- 3.80% 8.65% 17.37%
联系方式 速动比率 6.07 5.40 4.26 2.91
现金短期债务比 17.21 41.05 11.97 --
项目负责人：肖无心 销售毛利率 29.70% 22.98% 33.20% 39.43%
xiaowx@cspengyuan.com 资产负债率 30.85% 31.51% 32.78% 14.84%
注：净债务为负，故净债务/EBITDA、FFO/净债务指标为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
项目组成员：蒲德慧 整理
pudh@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司在细分领域行业地位仍较高，仍兼具产业链、技术、规模等优势，且拥有稳定的客户源。公司以生产精细化工中
间体氯化亚砜起家，经过多年积累，已成长为全球知名氯化亚砜生产企业、国内芳纶单体龙头公司、国内唯一一家具
备聚醚酮酮（PEKK）完整技术体系的产业链一体化厂商。公司以二氧化硫的分离及循环利用为核心技术，串联上
下游产品，经济且环保；公司生产的间/对苯二甲酰氯产品纯度可达到 99.95%以上，备受下游客户认可，与下游
客户建立了良好的合作关系。
公司主要产品毛利率水平仍尚可，资产质量及流动性仍较好。2024 年公司主要产品氯化亚砜毛利率及产能利用率均高
于行业平均水平，拳头产品芳纶聚合单体毛利率仍尚可，仍能对公司业绩形成重要支撑。公司资产主要以现金类资产
及生产经营所需的设备、厂房等构成，截至 2024 年末，现金类资产占比为 42.01%；公司总债务主要为本期可转债，
期限为 6 年，短期内无还本压力。
关注
2024 年公司主要产品量价齐跌，叠加费用增加，利润大幅下滑。受下游需求乏力、行业竞争加剧、原材料价格波动等
多重因素影响，氯化亚砜价格在低位波动、需求不及预期，芳纶聚合单体亦出现量价双降，主要产品利润空间被压缩。
叠加当期固定资产折旧摊销及可转债募集资金利息摊销等费用影响增加，公司整体营收和利润均出现不同程度下滑。
公司面临一定的资本开支压力和产能消化挑战。本期债券募投项目为 10,000 吨/年锂电池用新型锂盐项目，截至 2025
年 4 月末尚未开工，未来计划投资 6.50 亿元。公司在建的 2 万吨/年芳纶聚合单体项目预计将于 2025 年下半年进行试
生产，2024 年公司芳纶聚合单体产能利用率下降至 73.94%，受下游市场发展、技术突破等因素影响，新增产能消化面
临不确定性。
公司面临一定的安全生产和环保风险。 公司所属行业为化学原料和化学制品制造业，生产过程中会产生废气、废水、
固体废弃物等污染物，公司主要产品氯化亚砜属“高环境风险”产品，随着国家环保政策趋严，公司面临环保支出压
力加大，以及生产过程中产生的“三废”等生态环境问题。公司液氯等部分原材料及氯化亚砜、芳纶聚合单体（间/对
苯二甲酰氯）、对硝基苯甲酰氯等产品属于危险化学品，运输、储存、使用、生产过程中可能发生安全生产事故。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。中证鹏元认为：公司在未来一段时间内仍将维持规模、技术、产业链一体化
等方面的优势，经营风险和财务风险相对稳定。
同业比较（单位：亿元）
指标 凯盛新材 世龙实业 金禾实业
总资产 23.89 22.15 98.86
营业收入 9.28 19.8