嘉诚国际:2022年广州市嘉诚国际物流股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2022 年广州市嘉诚国际物流股份有限公司公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【64】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2022年广州市嘉诚国际物流股份有限公司公开发行可转换公司债券
2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次评级结果是考虑到：广州市嘉诚国际物流股份有限公司（以下简
称“嘉诚国际”或“公司”，股票代码 603535.SH）的主要客户资质
主体信用等级 AA- AA- 良好，新增物流中心的陆续投产有助于公司发展。同时，中证鹏元也
评级展望 稳定 稳定 关注到本期债券变更了募集资金投资项目，受制于跨境电商市场增速
嘉诚转债 AA- AA- 的减缓以及关税冲击，相应物流需求或受影响等因素。此外，公司回
款弱化，公司客户及应收账款集中度仍较高，项目建设资金需求较
大，未来仍需持续关注上述因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2024 2023 2022
评级日期 总资产 47.37 43.73 38.18
归母所有者权益 26.28 24.46 23.01
总债务 17.21 14.55 11.11
2025 年 5 月 14 日 营业收入 13.46 12.25 12.78
净利润 2.05 1.64 1.71
经营活动现金流净额 1.48 1.65 1.72
净债务/EBITDA 3.24 3.80 -0.26
EBITDA利息保障倍数 6.05 7.01 13.03
总债务/总资本 40.55% 38.33% 33.59%
FFO/净债务 22.87% 20.34% -292.45%
EBITDA利润率 29.43% 24.18% 20.18%
总资产回报率 6.25% 5.29% 6.21%
速动比率 1.35 1.02 2.25
现金短期债务比 0.93 0.75 3.88
销售毛利率 32.86% 29.93% 26.28%
资产负债率 44.37% 43.90% 39.56%
联系方式 注：公司 2022 年净债务为负数。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告，中证鹏元整理
项目负责人：陈刚
cheng@cspengyuan.com
项目组成员：吴灏平
wuhp@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
主要客户资质良好，经营保持稳定。公司为制造业企业提供的全程供应链一体化综合物流服务，为跨境电商客户提供
出口物流服务，且主要客户资质良好。跟踪期内，公司与主要客户 Temu、松下电器、万力轮胎、菜鸟系企业等合作
关系稳定。
新增物流中心的逐渐投入使用有助于公司发展。2024 年自有物流中心嘉诚国际港已全面投入使用，嘉诚国际（海
南）多功能数智物流中心已开始试运营工作。随着新增物流中心的逐渐完工投入使用，未来综合物流业务收入规模有
望进一步增长。
关注
本期债券变更了募集资金投资项目。根据公司公告，本期债券剩余募集资金 23,988.82 万元（最终金额以销户结转时
专户资金余额为准）变更调整用于“自贸港云智国际分拨中心”项目。
受制于跨境电商市场增速的减缓以及关税冲击，相应物流需求或受影响。自 2020 年以来，跨境电商交易规模增速从
2020 年的 19.04%下降至 2023年的 7.56%，已创下十年来增速的新低。自 2025 年美国特朗普总统上任后，关税冲击
致使中美直接贸易额大幅下降。在关税冲击的大背景下，短期内跨境电商行业将产生波动，未来需持续关注关税冲击
的进一步发展情况。
公司客户及应收账款集中度仍较高，未来仍需关注应收账款回收情况。公司各业务客户集中度均较高，大客户过度集
中容易使公司产生业务依赖，当与大客户无法续签业务合同时，可能影响公司业绩及持续盈利能力，存在一定的经营
风险。此外，公司应收账款集中度也较高，应收对象主要为公司已有的大客户。账龄方面，账龄 2 年以上的应收账款
余额占比有所上升，应收账款周转率进一步下滑，2024 年公司共计提信用减值损失 0.29 亿元，未来仍需关注应收账
款回收情况。
公司债务增长较快，项目建设资金需求较大。2024 年末，公司总债务规模为 17.21 亿元，同比增长 18.29%。公司各
项在建、拟建项目总投资合计 52.02 亿元，主要的资金来源为银行借款及公司自筹，未来项目建设资金需求较大。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司与主要客户合作关系保持长期稳定，提供的综合物流服务、销
售的松下产品在市场上具有一定的竞争力。目前公司自有仓库利用率较高，收入规模具有一定保障。且随着新增物流
中心的逐渐完工投入使用，未来综合物流业务收入规模有望进一步增长。
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
工商企业通用信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支持评价方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站
本次评级模型打分表及结果
评分要素 指标 评分等级 评分要素 指标 评分等级
宏观环境 4/5 初步财务状况 8/9
业务状况 行业&运营风险状况 4/7 财务状况 杠杆状况 7/9
行业风险状况 3/5 盈利状况