道恩股份:2020年山东道恩高分子材料股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2020 年山东道恩高分子材料股份有限公司公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【55】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2020年山东道恩高分子材料股份有限公司公开发行可转换公司债券
2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：山东道恩高分子材料股份有限公司（以
下简称“公司”，股票代码：002838.SZ）跟踪期内仍主要从事改性
主体信用等级 AA- AA- 塑料、热塑性弹性体等产品产销业务，受益于产品市场领域拓宽、
评级展望 稳定 稳定 产品结构深度优化，叠加产能增加，2024 年公司主要产品产销量均
道恩转债 AA- AA- 同比增长，推动当年营业收入明显增长，公司正在筹划的资产重组
事项，或有助于公司产业链延伸和体量提升。同时中证鹏元也关注
到，公司在建项目的后续投入带来一定资金压力，且考虑到市场竞
争形势和下游市场需求存在不确定性，未来产能消化情况有待观
察，2024 年公司期间费用率呈上升趋势，同时公司营业成本以原材
料成本为主要构成，考虑到国际油价等外部影响因素复杂多变，未
来仍需关注原材料价格波动对公司主业盈利能力的影响，公司应收
账款、票据等对资金占用增加且经营活动现金净流出规模增长，以
评级日期 及公司对单一客户存在较大依赖等风险因素。
2025 年 4 月 28 日
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 66.91 63.38 50.96 49.45
归母所有者权益 32.34 31.20 30.80 29.99
总债务 - 23.51 12.71 12.45
营业收入 12.86 53.01 45.44 45.26
净利润 0.50 1.52 1.55 1.66
经营活动现金流净额 -1.26 -3.01 -0.43 -0.39
净债务/EBITDA - 2.30 0.24 -1.42
EBITDA利息保障倍数 - 6.67 8.51 7.09
总债务/总资本 - 41.61% 28.10% 28.61%
FFO/净债务 - 32.45% 275.49% -42.31%
联系方式 EBITDA利润率 - 6.37% 6.92% 5.79%
总资产回报率 - 3.68% 4.06% 4.62%
项目负责人：宋晨阳 速动比率 1.39 1.34 1.81 2.02
songchy@cspengyuan.com 现金短期债务比 - 0.94 1.48 1.92
销售毛利率 13.43% 11.84% 11.88% 9.76%
项目组成员：孙剑 资产负债率 48.87% 47.96% 36.19% 37.16%
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
sunj@cspengyuan.com 整理
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 公司经营整体稳定。公司为客户提供弹性体、改性塑料、色母粒、聚酯材料解决方案，2024 年受益于产品市场领域拓
宽、产品结构深度优化，叠加产能增加，公司主要产品改性塑料、热塑性弹性体和色母粒产销量均呈增长趋势，其中
改性塑料和热塑性弹性体产销量同比升幅均超过 20%，推动公司当年营业收入同比明显增长，经营整体稳定。
 公司正在筹划的资产重组事项，或有助于公司产业链延伸和体量提升。公司拟向包括控股股东道恩集团有限公司（以
下简称“道恩集团”）在内的 13 名交易对方以发行股份及支付现金形式购买其所持山东道恩钛业股份有限公司（以下
简称“标的公司”或“道恩钛业”）的 100%股权，并向不超过 35 名符合条件的特定投资者募集配套资金。道恩钛业
主营钛白粉材料的研发、生产和销售，和公司同属于化工新材料领域范畴，钛白粉是公司生产改性塑料、色母粒等主
要产品的重要原材料，道恩钛业主营业务与公司具有协同效应，若本次交易完成，道恩钛业将成为公司全资子公司，
公司主营业务将在原有业务的基础上增加钛产业链相关业务；同时根据道恩钛业未审财务数据，若本次交易完成，公
司的资产、收入规模等预计将得到提升。
关注
 公司项目后续投入带来一定资金压力，且项目产能消化情况有待观察。截至 2024年末，公司主要在建项目包括新材料
扩产项目（二期）、新材料扩产项目（一期），上述项目后续投入给公司带来一定资金压力；2024 年公司改性塑料新
增 10 万吨产能，当年产能利用率同比下降，且公司在建产能规模较大，已投产项目 12 万吨/年全生物降解塑料 PBAT
项目（一期）市场推广面临一定压力，同时经过对市场环境的研判，公司终止投资建设道恩生物降解材料项目（青岛
即墨生产基地项目），考虑到市场竞争形势和下游市场需求存在不确定性，仍需关注公司产能未来消化情况。
 未来仍需关注原材料价格波动对公司盈利能力的影响。2024年公司主要原材料中 PP 采购单价同比下降，ABS、EPDM
采购单价同比均有不同程度上升，对公司主要产品毛利率产生不同程度影响，同期公司期间费用率呈上升趋势，综合
导致公司 2024年净利润规模同比下降；另一方面，公司营业成本以原材料成本为主，2024年原材料成本占营业成本的
比重为 89.07%，其价格主要取决于国际油价，考虑到国际油价等外部影响因素复杂多变，未来仍需关注原材料价格波
动对公司主业盈利能力的影响。
 公司对单一客户存在较大依赖。公司主要客户为海尔集团旗下各子公司，2024 年公司前五大客户销售收入占比为
37.08%，同比有所上升，其中第一大客户收入占比 31.91%，公司对其依赖较大。
 需关注公司应收账款、票据等对资金占用增加及经营现金流管理情况。2024 年末公司应收账款、应收票据和存货的规
模及占比均上升，对资金占用增加，且受重庆子公司正式开始经营等影响，公司经营活动现金净流出规模增长，同期