好莱客(603898):业绩短期承压,静待市场复苏-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入12.65亿元，同比下降12.38%；归母净利润0.31亿元，同比下降65.53%；扣非归母净利润0.16亿元，同比下降75.23%。2、2025年第三季度公司实现营业收入4.35亿元，同比下降16.44%；归母净利润0.07亿元，同比下降85.40%；扣非归母净利润0.02亿元，同比下降93.90%。3、分产品看，25Q3整体衣柜营收2.88亿元，同比下降22.4%；橱柜营收0.94亿元，同比增长10.2%；成品配套营收0.17亿元，同比下降2.9%；木门营收0.19亿元，同比下降22.6%。4、分渠道看，25Q3直营营收0.08亿元，同比下降54.0%；经销营收3.38亿元，同比下降16.1%；大宗业务营收0.73亿元，同比下降8.3%。5、截至三季度末，公司经销渠道开店1983家，较年初增加135家；直营渠道开店2家，较年初减少7家。6、25Q3毛利率29.2%，同比下降4.9个百分点。7、25Q3销售费用率16.0%，同比上升3.2个百分点；管理费用率8.0%，同比上升0.4个百分点；财务费用率0.7%，同比下降1.1个百分点。8、25Q3归母净利率1.5%，同比下降7.3个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.54亿元、1.47亿元、1.91亿元，对应市盈率分别为80倍、30倍、23倍。给予目标价17.3元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下滑，渠道拓展不及预期。

  

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