安琪酵母(600298):成本红利延续,看好中长期盈利能力上行-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业总收入117.86亿元，同比增长8.01%；归母净利润11.16亿元，同比增长17.13%；扣非净利润9.65亿元，同比增长15.02%。2、2025年第三季度营业总收入38.87亿元，同比增长4%；归母净利润3.17亿元，同比增长21%；扣非净利润2.23亿元，同比下降8.17%。3、分地区看，2025年前三季度国内营收65.93亿元，同比增长0.15%，第三季度同比下降3.49%；国外营收51.5亿元，同比增长20.96%，第三季度同比增长17.72%。4、分业务看，酵母及深加工产品营收83.98亿元，同比增长8.91%；制糖产品营收6.4亿元，同比下降28.57%；包装类产品营收2.68亿元，同比下降12.65%；食品原料及其他营收24.37亿元，同比增长26.51%。5、2025年第三季度归母净利润率同比提升1.15个百分点至8.16%，毛利率同比提升3.08个百分点至24.43%，主要受益于糖蜜成本红利释放；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别提升0.65、0.69、0.25、1.4个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027归母净利润15.63/18.82/22.08亿元，对应PE估值22/18/15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。

  

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