老白干酒(600559):经营表现稳健,降本增效持续推进

#核心观点：1、2025H1营业收入24.81亿元，同比增长48%；归母净利润3.21亿元，同比增长5.42%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长6.45%。2、2025Q2营业收入13.14亿元，同比降低1.95%；归母净利润1.68亿元，同比增长0.16%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长0.91%。3、分价格带：25Q2 100元以上酒类营收6.56亿元，同比降低9.69%；100元以下酒类营收6.52亿元，同比增长7.84%。4、分品牌：25H1老白干营收12.77亿元，同比增长1.97%；武陵酒营收5.26亿元，同比增长7.01%；文王贡酒营收2.40亿元，同比降低20.49%；孔府家营收0.93亿元，同比增长0.92%；乾隆醉营收3.63亿元。5、分渠道：25Q2经销商模式营收12.15亿元，同比增长12.68%；直销营收0.93亿元，同比降低2.68%。6、25H1毛利率67.97%，同比提升2.12个百分点；销售费用率和管理费用率分别同比降低0.71和0.10个百分点。7、25Q2销售费用率和管理费用率分别同比降低2.56和0.23个百分点；净利润率同比提升0.27个百分点。8、核心优势：河北大本营市场根基稳固；武陵品牌在湖南市场增长势头较好；降本增效支撑盈利韧性。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年-2027年收入增速分别为-1.2%、3.6%、6.2%，净利润增速分别为1.2%、7.3%、10.5%。给予买入-A投资评级，6个月目标价21.31元，对应2025年24.47倍市盈率。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，消费场景缺失风险。

  

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