世运电路(603920):扎根汽车电子领域,AI服务器或成为新增长极-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司为PCB行业先进企业，深耕行业40年，产品覆盖单双面板、高/多层板、任意层互联、软板、软硬结合板，应用于汽车电子、服务器、风光储、消费电子等领域。2、2024年实现营收50.22亿元，同比增长11.13%；归母净利润6.75亿元，同比增长36.17%，创历史新高；毛利率自2021年的15.44%持续修复至23.09%。3、AI服务器需求快速扩张，公司具备28层AI服务器用线路板、5阶HDI、6oz厚铜板等量产能力，覆盖AI服务器所需PCB工艺；泰国工厂一期规划年产能约100万平方米，预计2025年底投产；2024年通过OEM方式切入NVIDIA、AMD核心供应链。4、汽车业务与特斯拉合作逾十年，2019年起特斯拉成为最大汽车终端客户，已向众多国内外头部车厂供货，未来重点发力自动驾驶相关高价值产品；储能业务随特斯拉储能业务翻倍提升而放量，预计2025年出货量保持快速增长；逐步进入大客户人工智能、人形机器人、光伏等新产品供应链。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.05亿元、15.66亿元、19.45亿元，同比增速分别为48.91%、55.87%、24.21%；当前股价对应PE分别为29.18倍、18.72倍、15.07倍；可比公司2025年PE均值为37.16倍；鉴于与大客户合作紧密，汽车和储能业务持续放量，服务器业务在AI大模型驱动下有望快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

  

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