传音控股(688036):Q2毛利率环比改善,智能机、扩品类、移动互联等多点开花结果-动态研究

#核心观点：1、2025年H1公司营收290.77亿元，同比下降15.86%；归母净利润12.13亿元，同比下降57.48%；扣非归母净利润8.97亿元，同比下降63.04%。2、2025年Q2营收160.74亿元，同比下降6.09%；归母净利润7.23亿元，同比下降41.03%；扣非归母净利润5.54亿元，同比下降48.42%。3、2025年Q2毛利率20.76%，同比微降0.13个百分点，但环比改善1.49个百分点；归母净利率4.50%，同比下降2.66个百分点。4、全球智能手机市场占有率7.9%，排名第六；非洲市场份额51%，排名第一；东南亚市场份额18%，同比提升3个百分点，排名第二。5、实施多元化战略，开展数码配件、家用电器等扩品类业务，并布局移动互联网及AI技术。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为705.68亿元、769.88亿元、894.04亿元，同比分别增长3%、9%、16%；归母净利润分别为47.28亿元、58.90亿元、71.52亿元，同比分别增长-15%、25%、21%；对应PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧、新兴市场拓展不及预期、渠道建设和拓展不及预期、新业务开展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

  

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