大唐发电(601991):上半年业绩超预期,首次中期分红显信心

#核心观点：1、公司2025年上半年营收572亿元，同比下降1.93%；归母净利润45.79亿元，同比增长47.35%；扣非归母净利润44.89亿元，同比增长43.92%。2、二季度业绩超预期，营收270亿元，同比下降2.14%；归母净利润23.41亿元，同比增长31.78%；扣非归母净利润22.82亿元，同比增长27.34%。3、首次发布中期分红方案，每股派现0.055元（含税），现金分红占归母净利润比例约26.7%。4、煤电和风电板块贡献主要利润增长，煤电利润同比增长109%至31.48亿元，风电利润同比增长71%至19.38亿元。5、上半年上网电量1240亿千瓦时，同比增长1.3%；平均上网电价0.4445元/千瓦时（含税），同比下降约1.8分/千瓦时。6、总装机8089万千瓦，较2024年6月底增长，其中风电和光伏装机增速分别为27.4%和36.8%。7、综合融资成本2.43%，较年初下降20个BP；财务费用压减3.67亿元，同比下降14%；资产负债率68.25%，较去年底下降2.77个百分点。8、新章程承诺现金分红比例不低于合并报表归母净利润的50%，分红比例有望提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为65亿元、67亿元、68亿元，扣除永续债利息约15亿元后，当前股价对应PE分别为14倍、13倍、13倍，维持“买入”评级。按照50%新分红口径，公司港股2025年业绩对应股息率预计为6%。

  

   #风险提示：电价不及预期，来水不及预期，煤价上涨超预期。

  

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