中国海防(600764):经营拐点显现,十五五需求放量可期

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收13.85亿元，同比增长19.64%；归母净利润0.95亿元，同比增长25.48%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长52.58%。2、第二季度实现营收8.74亿元，同比增长9.3%；归母净利润0.63亿元，同比下降11.45%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长0.12%。3、水声电子业务营收4.20亿元，同比增长30.68%，在无人平台等新质装备领域取得突破；特装电子业务营收2.05亿元，同比下降2.12%；非防务领域营收7.36亿元，同比增长22.07%。4、上半年毛利率为35.32%，同比下降1.14个百分点；期间费用率为23.6%，同比下降5.14个百分点；净利率为7.35%，同比提升0.04个百分点。5、合同负债余额为1.65亿元，较期初增长12.31%；在建工程余额为3.77亿元，较期初增长9.29%；多个基建项目工程进度达70%以上。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为2.9亿、3.8亿、5.1亿，对应当前市值PE为86、64、48倍。考虑到公司在水声电子领域的产业地位及未来资产注入期权，当前估值仍具性价比。

  

   #风险提示：1、科研型号研制进度不及预期的风险；2、订单下达节奏导致收入波动的风险；3、国企改革推进进度不及预期的风险。

  

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