华洋赛车(834058):2025H1自主品牌实现快速增长,清库存致毛利率阶段承压

#核心观点：1、2025年上半年两轮摩托车收入3.09亿元，同比增长62.66%，收入占比71.95%，增长主要因收购重庆峻驰导致合并范围变化。2、全地形车收入1.08亿元，同比增长71.99%，收入占比25.07%，增长因美国市场销售订单增加。3、国外业务收入4.08亿元，同比增长69.55%，收入占比94.98%；国内业务收入0.22亿元，同比增长19.36%，收入占比5.02%。4、毛利率19.93%，同比下降2.44个百分点，国外业务毛利率19.97%，同比下降2.62个百分点，因峻驰摩托投入较大及产品换代降价清理库存。5、净利率8.86%，同比下降3.38个百分点；期间费用率10.53%，同比上升2.36个百分点。6、公司以自主品牌布局全球市场，募投项目新增40万辆产能，扩产后总产能达60万辆。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为7.14亿元、8.94亿元、10.72亿元，同比增速分别为35.47%、25.18%、20.00%；归母净利润分别为0.57亿元、0.79亿元、1.06亿元，同比增速分别为2.03%、37.50%、34.16%；EPS分别为1.02元、1.40元、1.88元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：人民币兑美元汇率波动风险；宏观经济波动风险；新业务及产品拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。