天齐锂业(002466):扭亏为盈,业绩改善初现-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入48.33亿元，同比下降24.7%；归母净利润0.84亿元。2、2025年第二季度营业收入22.48亿元，同比下降41.4%，环比下降13.0%；归母净亏损0.20亿元。3、锂价大幅下跌导致盈利中枢受压，下调2025-2027年EPS预测至0.24元、0.70元、1.03元。4、格林布什三期预计2027年开始放量贡献业绩增长。5、2025年上半年锂盐产品毛利率同比下滑17个百分点至25.6%，锂矿销售毛利率同比下滑11.4个百分点至54.2%。6、2025年上半年汇兑收益4.9亿元改善财务费用；计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失1.85亿元。7、格林布什矿2025年上半年锂精矿产量68.08万吨；化学级三号工厂预计2025年12月投产，总产能将达214万吨/年。8、公司锂化工品产能目前9.16万吨/年，规划提升至12.26万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：基于2027年盈利预测给予目标价45.32元，参考行业2027年PE均值26.49倍，考虑到公司一体化扩张提供降本效益和估值溢价，给予2027年44倍PE估值，维持“谨慎增持”评级。预测2025-2027年归母净利润分别为4.02亿元、11.45亿元、16.90亿元，对应EPS分别为0.24元、0.70元、1.03元。

  

   #风险提示：终端需求增长不及预期，项目推进进度不及预期。

  

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