国科军工(688543):业绩短期承压,产能建设不断优化

#核心观点：1、2025H1公司实现营收4.17亿元，同比下降13.37%；归母净利润0.77亿元，同比下降3.18%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长18.59%。2、剔除股份支付费用0.19亿元影响后，归母净利润为0.95亿元，同比增长19.64%。3、军品业务营收3.96亿元，同比下降13.92%；民品业务营收0.20亿元，同比增长3.75%。4、毛利率38.41%，同比提升2.25个百分点；净利率18.52%，同比提升1.27个百分点。5、研发费用0.55亿元，同比增长29.21%；预付账款较期初增长228.1%；合同负债较期初增长685.97%；存货较期初增长28.78%。6、弹药装备业务营收1.70亿元，同比增长2.75%；子公司先锋公司营收1.45亿元，同比增长22.03%；九江国科营收0.24亿元，同比下降47.33%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年净利润分别为2.41/2.97/3.56亿元，增速为21.3%/23.1%/19.9%。给予公司2026年48倍PE，12个月目标价为68.16元，首次给予买入-A的投资评级。

  

   #风险提示：军品订单波动风险，研发不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。