嘉友国际(603871):Q2中蒙业务触底,非洲陆港毛利高增

#核心观点：1、2025H1公司营业收入40.8亿元，同比下降12.0%；归母净利润5.6亿元，同比下降26.1%。2、2025Q2公司营业收入17.9亿元，同比下降32.4%；归母净利润3.0亿元，同比下降33.9%。3、供应链贸易服务收入同比下降24.1%，毛利润同比下降63.9%，主要受焦煤需求承压及价格大幅下降影响。4、跨境多式联运综合物流服务收入同比增长13.9%，毛利润同比增长18.8%；陆港项目服务收入同比增长34.2%，毛利润同比增长40.4%。5、非洲卡萨公路通车量稳步爬坡，赞比亚道路6月落地，预计下半年增厚盈利。6、煤炭“反内卷”驱动焦煤价格反弹，三季度贸易价差有望见底回升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为13.0/15.4/17.9亿元，对应PE为12.9/11.0/9.4X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、蒙煤需求不及预期；2、非洲陆港项目产能爬坡不及预期；3、地缘政治波动风险。

  

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