上声电子(688533):业绩逐步改善,25年关注产能爬坡及内部增效-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收13.7亿元，同比增长10%；归母净利润0.85亿元，同比下降24%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下降11%。2、第二季度营收7.31亿元，同比增长14%，环比增长15%，主要受益于蔚来汽车销量增长。3、第二季度归母净利润0.57亿元，同比增长8%，环比增长110%；净利率7.6%，环比提升3.5个百分点；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长18%，环比增长130%。4、毛利率19.9%，同比下降5.0个百分点，环比下降0.7个百分点，受年降及合肥、捷克工厂亏损影响。5、期间费用率10.2%，同比下降3.8个百分点，环比下降4.9个百分点；财务费用率-3.1%，受益于汇兑收益约3000万元。6、公司全球市场份额超15%，国内第一，远期销量有望从9000万只提升至1亿只以上。7、产品从扬声器向声学系统及调音服务升级，价值量及商业模式壁垒提升。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.98亿元、2.74亿元、3.64亿元，同比增速为-16%、+38%、+33%。对应市盈率分别为24倍、17倍、13倍。给予2026年目标市盈率20倍，目标价33.6元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：汽车产销不及预期，功放新项目获取不及预期，原材料、运费涨价、人民币升值等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。