三只松鼠(300783):Q2淡季收入较快增长,利润短期承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总营收54.78亿元，同比增长7.94%；归母净利润1.38亿元，同比下降52.22%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降77.75%。2、2025年第二季度总营收17.54亿元，同比增长22.77%；归母净利润-1.01亿元。3、分品牌看，三只松鼠品牌收入49.78亿元，同比增长6.14%；小鹿蓝蓝品牌收入4.37亿元，同比增长13.51%。4、线上渠道中抖音系电商收入14.78亿元，同比增长20.75%；天猫系收入8.82亿元，同比下降18.56%；京东系收入8.08亿元，同比增长1.89%。5、线下分销业务收入9.38亿元，同比增长40.21%；线下门店收入1.87亿元，同比下降18.70%。6、毛利率25.08%，同比下降0.77个百分点；归母净利率2.53%，同比下降3.18个百分点。7、销售费用率20.43%，同比上升2.81个百分点；管理费用率2.85%，同比上升0.90个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润2.85亿元，同比下降30.20%；2026年归母净利润3.93亿元，同比增长38.06%；2027年归母净利润5.18亿元，同比增长31.72%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：食品安全风险、线上竞争加剧风险、线下渠道拓展不及预期风险。

  

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