健友股份(603707):生物类似药启新程,原料药卸旧负-中报点评

#核心观点：1、1H25营收19.80亿元（-7.60%yoy），归母净利润2.86亿元（-29.32%yoy），2Q25业绩环比改善，营收/归母净利润环比+24%/138%。2、原料药业务收入2.91亿元（-45%yoy），收入占比降至15%，预计全年进一步降至10%。3、制剂收入16.59亿元（+7%yoy），美国市场Meitheal营收11.37亿元（+20%yoy），累计超100项海外批件。4、生物类似药成为新增长引擎，阿达木单抗、利拉鲁肽、白蛋白紫杉醇生物类似药已获批，胰岛素产品预计2026年起陆续获批。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为10.24/13.27/16.50亿元（+24%/30%/24%yoy），对应EPS为0.63/0.82/1.02元。给予2025年PE 27.37x，目标价17.34元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策不确定性风险，新产品获批及销售不及预期，汇兑风险。

  

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