中集车辆(301039):2025Q2毛利率同环比提升,中国/全球南方市场盈利明显改善/跃升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入97.5亿元，同比下降8.9%；归母净利润4.0亿元，同比下降28.5%。2、北美市场收入同比下降31%，毛利率减少5个百分点至13.1%；欧洲市场收入持平，毛利润下降14.5%。3、中国市场收入持平，毛利率增加3个百分点至12.9%，毛利润同比增长31%；全球南方及其他市场营收同比增长14%，毛利率增加5个百分点至24.6%，毛利润同比增长41%。4、2025Q2毛利率为15.6%，同比提升1.1个百分点；归母净利润率为4.3%，同比下降1个百分点。5、截至2025年H1，货币资金63.5亿元，较2024年末增长5.5亿元；经营性净现金流9.3亿元，同比增长1.5%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业总收入220亿元、250亿元、325亿元，同比增速5%、14%、30%；实现归母净利润11.8亿元、13.7亿元、21.0亿元，同比增速9%、16%、53%；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期；公司降本增效不及预期。

  

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