顺丰控股(002352):量本利正循环延续,激活经营再加码-中报点评

#核心观点：1、1H25公司收入1468.6亿元，同比+9.3%；归母净利润57.4亿元，同比+19.4%；扣非归母净利润45.5亿元，同比+9.7%。2Q25收入770.1亿元，同比+11.5%；归母净利润35.0亿元，同比+21.0%；扣非归母净利润25.8亿元，同比+3.5%。2、2Q25转让子公司至南方顺丰物流REIT产生税后投资收益5.9亿元。3、速运物流件量/收入分别同比增长31.2%/13.2%，高于行业增速。4、1H25核心速运业务件量同比+25.7%至78.5亿票，单票收入同比-12.2%至14.0元。5、时效/经济/快运收入分别同比+6.8%/+14.4%/+11.5%至632.3亿/151.6亿/195.7亿元。6、同城即时配送收入同比+38.9%至54.9亿元，分部净利润同比+120.4%至1.4亿元。7、冷运及医药收入同比+15.3%至58.4亿元。8、供应链及国际业务收入同比+9.7%至342.3亿元，分部净利润-3.0亿元，较去年同期减亏48.5%。9、鄂州枢纽上半年货邮吞吐量达70万吨，同比+79%。10、公司推出“共同成长”员工持股计划，授予不超过2亿股A股股票，约占当前总股本约4%。

  

   #盈利预测与评级：微调公司25-27年归母净利润至117.8亿元、141.8亿元和160.0亿元，对应EPS为2.34元、2.81元、3.17元。给予A股26E 8.0x EV/EBITDA，目标价57.5元；给予H股26E 7.4x EV/EBITDA，目标价57.9港币。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧风险；行业监管法规变化风险；地缘政治风险。

  

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