深南电路(002916):Q2业绩超市场预期,AI算力需求带动盈利持续改善

#核心观点：1、2025H1营收104.53亿元，同比增长25.63%，归母净利润13.60亿元，同比增长37.75%，扣非归母净利润12.65亿元，同比增长39.98%。2、Q2营收56.7亿元，同比增长30.1%，环比增长18.6%，归母净利润8.7亿元，同比增长42.9%，环比增长76.7%，业绩超市场预期。3、PCB业务收入62.7亿元，同比增长29.2%，毛利率34.42%，同比增长3.05个百分点，受益于通信、数据中心和汽车电子领域需求增长。4、封装基板业务收入17.4亿元，同比增长9.0%，毛利率15.2%，同比下降10.3个百分点，受新工厂产能爬坡及原材料涨价影响。5、电子装联业务收入14.8亿元，同比增长22.1%，毛利率15.0%，同比增长0.3个百分点。6、AI算力需求带动订单增长，产能紧张，交货周期延长，订单已接至2026年。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为238.2亿元、321.5亿元、418.0亿元，归母净利润分别为35.2亿元、55.4亿元、75.5亿元，EPS分别为5.27元、8.31元、11.33元，对应PE分别为32.2倍、20.4倍、15.0倍。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：同行竞争加剧、算力客户开拓及订单导入不及预期，产能扩张不及预期。

  

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