五粮液(000858):稳步调,致长远-公司半年报点评

#核心观点：1、公司25H1营收527.71亿元、同比+4.2%，归母净利194.92亿元、同比+2.3%；25Q2营收同比+0.1%、归母净利同比-7.6%。2、25Q2毛利率74.7%、同比-0.3pct，税金及附加率同比+0.8pct至15.5%，销售费率同比+1.5pct至18.9%，归母净利率29.3%、同比-2.4pct。3、25H1五粮液产品收入同比+5%（量+13%、价-7%），其他酒收入同比+3%（量+59%、价-35%）。4、前五大经销商占比从24H1的21%提升至25H1的57%。5、公司承诺2024-2026年度分红率不低于70%、分红额不低于200亿元，五粮液集团增持计划已完成6.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级。预测2025-2027年EPS至8.25元、8.67元、9.27元，参考可比公司给予2025年PE 20X，维持目标价167.22元。

  

   #风险提示：批价大幅调整、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧。

  

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