中炬高新(600872):经营环比改善,盈利能力修复-中报点评

#核心观点：1、25H1营收21.3亿元，同比-18.6%；归母净利润2.6亿元，同比-26.6%；扣非归母净利润2.6亿元，同比-22.5%。2、25Q2营收10.3亿元，同比-9.1%；归母净利润0.8亿元，同比-31.6%；扣非净利润0.8亿元，同比-19.5%。3、主业美味鲜25Q2收入同比-7.2%，因公司聚焦控货调价、保持库存低位。4、产品端：25H1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品营收分别为13.0/2.6/1.1/3.3亿元，同比-16.7%/-22.0%/-49.4%/-3.2%。5、区域端：25Q2东/南/中西/北部区域收入4.4/8.1/4.3/3.2亿元，同比-28.6%/-16.3%/-16.1%/-9.6%。6、毛利率改善：25H1毛利率39.0%，同比+2.4pct；25Q2毛利率39.4%，同比+3.2pct，主因大豆等成本下行。7、费用率上升：25H1销售费用率/管理费用率分别为13.6%/8.1%，同比+2.8/+1.1pct；25Q2销售费用率同比+4.0pct。8、渠道优化：25Q2末经销商净增345名至2,799名；通过雪花啤酒渠道资源导入产品。9、展望：下半年强化主品牌厨邦在非核心市场覆盖，提升减盐等新品占比，拓展餐饮直营试点和联营模式。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.90/1.13/1.32元，对应归母净利润702.96/880.86/1,030百万元。给予25年目标PE 25x，目标价22.50元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  

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