今世缘(603369):放下报表,思路清晰-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收69.5亿元，同比下降4.8%，归母净利润22.3亿元，同比下降9.5%。2、单Q2营收18.5亿元，同比下降29.7%，归母净利润5.8亿元，同比下降37.1%。3、单Q2回款20.2亿元，同比下降18.9%，经营现金流量净额-3.5亿元，合同负债6.0亿元，环比增加0.6亿元。4、分产品看，单Q2特A+类、特A类、A类、B类、C、D类收入同比分别下降32.1%、28.1%、39.8%、12.8%、42.0%。5、分区域看，Q2省内收入同比下降32.2%，省外收入同比下降17.8%。6、单Q2毛利率72.8%，同比下降0.2个百分点，销售费用率19.0%，同比增加6.8个百分点，归母净利率31.6%，同比下降3.7个百分点。7、公司经销商数量较Q1末新增32家，省内净增10家，省外新增22家。

  

   #盈利预测与评级：调整2025-2027年EPS预测值为2.31元、2.44元、2.74元，维持目标价75元，维持"强推"评级。

  

   #风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。

  

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