荣昌生物(688331):1H25收入攀升减亏显著,出海前景可期

#核心观点：1、1H25收入10.98亿元，同比增长48.0%，归母净亏损同比减亏42.4%。2、核心产品泰它西普在SLE核心医院建立优势，MG适应症已获批并进入医保谈判，pSS和IgAN适应症预计2H25递交sNDA。3、维迪西妥单抗治疗1L UC的III期临床取得阳性结果，sNDA已受理。4、RC28治疗DME/wAMD预计2025年内/1H26递交上市申请，并以首付款2.5亿元授权参天。5、泰它西普以总交易额42.3亿美元授权Vor Bio，维迪西妥单抗海外III期临床加速入组。6、1H25毛利率84.1%，同比提升5.8个百分点，2Q25经营性现金流净流出环比缩窄69%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为(3.46)/0.03/5.36亿元。基于DCF的A股/H股目标价为107.37元/116.94港币。维持A股和H股“买入”评级。

  

   #风险提示：管线研发失败风险；产品商业化风险；海外临床和审批风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。