今世缘(603369):Q2业绩大幅下滑,主动释放压力

#核心观点：1、公司25Q2收入18.5亿元，同比下降29.7%，归母净利润5.8亿元，同比下降37.1%。2、分产品看，特A+类、特A类、A类、B类、CD类收入分别同比下降32%、28%、40%、13%、42%，其中淡雅表现相对较好，四开相对稳健，对开略承压。3、分区域看，25Q2省内收入16.1亿元，同比下降32%，省外收入1.9亿元，同比下降18%，苏中市场份额有所提升。4、25Q2毛利率72.8%，同比下降0.2个百分点，销售费用率19.0%，同比上升6.8个百分点，净利率31.6%，同比下降3.7个百分点。5、期末经销商数量1299家，上半年净增加71家，省内增加33家，省外增加38家。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业总收入104.80、111.29、117.97亿元，同比增长-9%、6%、6%；营业利润39.36、42.34、45.39亿元，同比增长-14%、8%、7%。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。

  

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