路维光电(688401):产能扩张加速,高端突破驱动业绩高增

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入5.4亿元，同比增长37.5%；归母净利润1.1亿元，同比增长29.1%；毛利率33.7%，同比下降0.5个百分点。2、单季度看，25Q2营收2.8亿元，同比增长29.7%，环比增长9.2%；归母净利润0.6亿元，同比增长38.5%，环比增长16.5%；毛利率33.3%，同比增长0.3个百分点，环比下降0.8个百分点。3、业绩增长主要得益于产能提升，平板显示与半导体掩膜版业务均实现较快增长；财务费用受日元汇率波动影响，汇兑损失增加对利润增速产生一定影响。4、产能扩张有序推进：可转债募投项目首批光刻机已到厂；厦门高世代掩膜版基地于7月奠基，预计2026年下半年贡献收入；路芯半导体项目90nm产品已获部分客户验证，40nm产品预计下半年试生产。5、平板显示业务实现高端突破：成为京东方G8.6 AMOLED产线掩膜版主力供应商，计划25Q3交付第一套G8.6 AMOLED掩膜版；作为国内唯一、全球第四家掌握G11掩膜版技术的企业，受益于国产化趋势和下游需求。6、半导体业务双线发展：先进封装领域产品满足新型封装需求，成为头部厂商核心供应商；IC制造领域通过路芯项目覆盖MCU、CIS等产品，国产替代空间广阔。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入为12.1亿元、16.5亿元、22.8亿元，归母净利润为2.9亿元、4.0亿元、5.5亿元，对应EPS为1.48元、2.04元、2.86元，对应PE为29.4倍、21.3倍、15.2倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原材料及核心设备高度依赖进口风险，客户集中度高风险，产能建设不及预期风险，行业景气波动风险，汇率波动带来的经营业绩波动风险

  

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