深信服(300454):云计算维持高增,核心财务指标向好

#核心观点：1、1H25收入同比+11.16%至30.09亿元，归母净亏损同比收窄61.54%至2.28亿元。2、单二季度收入同比+4.50%至17.47亿元，归母净利润由亏转盈至0.22亿元。3、云计算及IT基础设施业务收入同比+26.1%至14.0亿元，占比46%；网络安全业务收入同比+2.6%至14.3亿元。4、企业/政府及事业单位/金融及其他客户收入分别同比+6.6%/+17.0%/+11.2%至14.7/12.5/2.9亿元。5、1H25综合毛利率同比+0.7ppt至62.1%，三费合计同比-6.8%至23.6亿元。6、合同负债同比+22%至16.9亿元，经营性现金流净流出同比收窄75.9%至2.35亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持跑赢行业评级和盈利预测不变，目标价140元，基于40x 2026e P/OCF，当前股价对应47/30x 2025/26e P/OCF，具备35%上行空间。

  

   #风险提示：客户需求恢复不及预期，新产品拓展不及预期。

  

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