天润乳业(600419):减值如期收敛,带动盈利改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年H1公司实现总营收13.95亿元，同比下降3.3%；归母净利润-0.22亿元，去年同期为-0.28亿元；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长141.32%。2、单Q2实现营收7.71亿元，同比下降3.94%；归母净利润0.51亿元，去年同期为-0.32亿元；扣非归母净利润0.59亿元，去年同期为0.01亿元。3、分产品看，25Q2常温/低温/畜牧业/其他收入分别同比变化-6.1%/-6.17%/+30.69%/+225.74%。4、分地区看，25Q2疆内收入同比增长10.65%，疆外收入同比下降17.21%。5、25Q2毛利率为18.68%，同比提升0.7个百分点；净利率为6.28%，同比提升11.62个百分点，盈利大幅改善。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为27.91亿元、29.37亿元、30.65亿元；归母净利润分别为0.63亿元、1.56亿元、1.86亿元；每股盈利分别为0.20元、0.49元、0.58元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：疆外扩张不及预期、行业竞争加剧、原奶价格持续下行等。

  

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