星源材质(300568):业绩符合预期,单位盈利稳定

#核心观点：1、1H25收入18.98亿元，同比增长14.78%；归母净利润1.00亿元，同比下降58.52%。2Q25收入10.09亿元，同比增长7.43%，环比增长13.42%。2、2Q25出货11.5亿平，环比略增4%，湿法占比提升至约60%，带动单平毛利环比提升10%至约0.22元。3、预计全年出货量有望达50亿平，同比增长26%。干法隔膜价格企稳回升，湿法隔膜行业多数企业已亏损，价格下行空间有限。4、针对固态电池推出刚性骨架膜产品，开发氧化物复合型和聚合物复合型固态电解质膜，与瑞固新材签署战略合作协议。5、2Q25毛利率24.7%，环比略降0.8ppt；净利润率5.3%，环比基本持平。费用率增长主因海外产能建设导致资金费用较多及汇率损失。

  

   #盈利预测与评级：维持2025和2026年净利润预测4.4亿元和5.8亿元。当前股价对应36.7倍2025市盈率和27.9倍2026市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价27%至14元，对应42.6倍2025市盈率和32.4倍2026市盈率，较当前股价有16.0%上行空间。

  

   #风险提示：隔膜价格持续下降，公司降本不及预期，公司海外出货不及预期。

  

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