中伟股份(300919):Q2四钴贡献利润弹性,三元前驱体维持稳定-2025半年报点评

#核心观点：

   1、Q2归母净利润环比提升38%，符合预期。25H1营收213.2亿元，同比+6.2%，归母净利润7.3亿元，同比-15.2%，毛利率12.1%，同比-0.7pct。

   2、Q2受益于钴涨价，四钴贡献利润弹性。预计全年三元前驱体和四钴出货量23万吨左右，同比增15%，单吨利润0.6万/吨，有望贡献13-14亿利润。

   3、Q2磷酸铁出货持续高增，有所减亏。预计25年磷酸铁出货有望达15万吨+，同比翻倍增长。

   4、Q2金属镍降价+新产能爬坡，盈利有所影响。预计全年金属镍贡献2-3亿利润。

   5、现金流亮眼，资本开支开始放缓。25H1经营性净现金流14.8亿元，同比+13.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润17.2/20.2/27亿元，同比+17%/+18%/+33%，对应PE为19x/16x/12x。给予25年25x PE，目标价46元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。

  

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