中芯国际(688981):二季度毛利率表现超市场预期

#核心观点：1、维持中芯国际“买入”评级，上调港股目标价至61.2港元，上调A股目标价至104.1元人民币。2、二季度收入22.1亿美元，同比增长16%，环比下降2%，高于指引上限；毛利率20.4%，同比增长6.4个百分点，环比下降2.1个百分点，超市场预期。3、公司指引三季度收入中位数23.4亿美元，同比增长8%，环比增长6%；毛利率中位数19%。4、二季度净利润1.32亿美元，同比下降19%，环比下降30%。5、预期高产能利用率将延续至三季度及10月份，旺盛订单需求有望延续至2025年四季度，工业和汽车需求增长更快。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年营业收入91.64亿美元，2026年99.03亿美元，2027年115.07亿美元；2025年净利润5.90亿美元，2026年7.96亿美元，2027年11.55亿美元。给予2025年17.0x目标EV/EBITDA，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：全球贸易政策变化影响终端需求和供应链波动。半导体下游需求（智能手机、新能源车、工业等）复苏速度较慢，公司基本面上行速度较慢，影响估值反弹。半导体晶圆代工新增产能较快，公司产能利用率提升较慢。行业竞争加剧，价格压力增大，拖累利润表现。

  

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