新洋丰(000902):业绩符合预期,复合肥行业集中度有望提升

#核心观点：

   1、1H25收入93.98亿元，同比增长11.63%；归母净利润9.51亿元，同比增长28.98%，符合预期。

   2、业绩增长主要源于新型肥销量持续增长，1H25新型肥毛利率同比提升2.6ppt至24.5%；磷酸一铵价格同比上涨5%至3,208元/吨，带动磷复肥毛利率提升2.5ppt至18.2%。

   3、2Q25收入47.30亿元，同比减少6.97%；归母净利润4.37亿元，同比增长10.96%，新型肥销量提升带动毛利率同比提升1.8ppt至16.1%。

   4、新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2024年的138万吨，年复合增长率16.6%，占复合肥整体销量的比例从16.56%提升至31.67%。

   5、公司深化产业链垂直一体化战略，具备磷酸一铵年产能185万吨、磷矿石90万吨/年等，强化成本优势。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持2025/26年盈利预测不变。当前股价对应12.1倍2025年和11.1倍2026年市盈率。维持“跑赢行业”评级，上调目标价10%至16.5元，对应13.6倍2025年和12.6倍2026年市盈率和13%的上行空间。

  

   #风险提示：

   复合肥需求不及预期，新项目建设进度不及预期。

  

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