东方雨虹(002271):业绩阶段性承压,渠道结构与海外布局持续优化

#核心观点：

   1、2025年上半年公司营业收入135.69亿元，同比下降10.84%；归母净利润5.64亿元，同比下降40.16%。

   2、分产品看，防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工收入同比分别变动-8.84%/-17.11%/-6.24%/-32.34%。

   3、分地区看，境内/境外收入同比分别变动-12.29%/+42.16%。

   4、分渠道看，零售渠道/工程渠道/直销业务收入同比分别变动-6.98%/-5.26%/-28.01%。

   5、上半年毛利率/净利率分别为25.40%/4.03%，同比分别下降3.82/2.08个百分点。

   6、经营性现金流净额同比增长70.18%，期间费用率同比下降1.54个百分点至17.06%。

   7、零售业务收入占比提升至37.28%，海外布局持续推进，休斯敦、沙特达曼、加拿大基地建设进展顺利。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年公司归母净利润分别达到13、17、20亿元，同比分别变动+1098%、33%、14%，对应PE估值22、17、15倍。维持增持评级。

  

   #风险提示：

   防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；新业务拓展速度低于预期；应收账款回收风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。