华能国际(600011):煤价下降与新能源装机成长,上半年利润大增
华源证券 2025-08-05发布
#核心观点:
1、2025年上半年公司营业收入1120亿元,同比下降5.7%;归母净利润92.62亿元,同比增长24.26%。
2、单二季度归母净利润42.89亿元,同比增长50.09%,基本符合预期。
3、业绩增长主要受益于煤价下降与新能源装机增长,燃煤、风电、光伏税前利润分别为73.1、39.1、18.23亿元,同比变动+84%、-3%、+46%。
4、上半年新增装机约8GW,均为低碳清洁能源项目,风电、光伏装机分别较去年同期新增21%、59%。
5、上半年煤电度电税前利润超4分,自由现金流转正,ROE创新高达12.71%。
6、新能源度电利润较为稳定,风电、光伏度电税前利润分别为0.21、0.12元/千瓦时(一季度)和0.16、0.17元/千瓦时(二季度)。
#盈利预测与评级:
预计公司2025-2027年归母净利润分别为128、131、138亿元,当前股价对应PE分别为12/11/11倍,上调评级至“买入”。假设60%的分红比例,2025年业绩对应分红59.4亿元,当前股价对应A股股息率5.1%,H股股息率7.6%。
#风险提示:
煤价大幅上行,电价政策出现不利调整,用电需求波动。
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。