昭衍新药(603127):安评龙头,拐点渐现-深度研究

#核心观点：

   1、昭衍新药是国内非临床安全性评价领域龙头，具备过硬的服务能力和海内外市场影响力。

   2、公司经历23-25年订单量价承压调整后，利空逐渐出清，26年起有望凭借国内复苏（BD出海热潮、IND数量上升）+海外离岸外包双轮驱动进入新一轮增长通道。

   3、实验猴价格企稳后略有上升，供需端处于紧平衡状态，未来2-3年供给端或持续下行，需求端有望持续拉升，昭衍有望在收入、净利润、现金流等多维度受益猴价上涨。

   4、海外业务中离岸外包业务潜力较大，有望引领后续增长，与Charles River等海外同业相比，昭衍具备高效率、低成本、相对更充裕的猴资源等优势。

   5、市场顾虑FDA新政影响及海外业务增长潜力，但分析师认为动物实验3-5年内仍为全球药物安评领域的绝对主流方法，且公司海外收入已初具规模，离岸外包业务蓄势待发。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润2.92/3.60/4.45亿元，同比+294.3%/+23.4%/+23.6%。给予公司A/H股26年77x/52x PE，对应A/H股目标价37.02元/27.34港币，首次覆盖均给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求释放不达预期、科研技术人才流失、新业务拓展风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。