华能国际(600011):2Q25业绩符合预期;现金流充沛支撑派息能力
中金公司 2025-08-01发布
#核心观点:
1、2Q25收入517亿元,同比-3%,归母净利润43亿元,同比+50%。1H25收入1120亿元,同比-6%,归母净利润93亿元,同比+24%。
2、煤电业务:2Q25入炉标煤单价同比-13%,度电税前利润4分4厘(vs去年同期1分5厘)。发电量同比-3.5%,结算电价同比-6%至479元/兆瓦时,税前利润同比+1.9倍。
3、风光业务:风电2Q25市场化交易比例46%,利用小时同比-5%,结算电价同比-6%,度电税前利润1毛6分,同比-10%。光伏2Q25市场化交易比例35%,利用小时同比-8%,电价同比-7%,度电税前利润1毛7分,同比-3%。
4、1H25经营性现金流307亿元,同比+30%。2Q25财务费用同比-15%。
5、2024年每股分红0.27元,同比+35%,分红率59%,同比+2ppt。
#盈利预测与评级:
上调2025E/2026E归母净利润10%/3.6%至127亿元/131亿元。上调H股目标价25%至6.69元,维持A股目标价10.49元不变。维持A/H"跑赢行业"评级。
#风险提示:
火电利用小时不及预期;新能源装机进展不及预期。
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