高能环境(603588):盈利性和现金流改善,下半年预计资源化释放弹性-2025H1点评

#核心观点：

   1、高能环境2025年上半年营收67.0亿元，同比下降11.2%；归母净利润5.02亿元，同比增长20.85%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增长10.24%。

   2、Q2营收33.9亿元，同比下降23.3%；归母净利润2.78亿元，同比增长25.3%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长1.8%。

   3、营收下降主要源于部分危废资源化项目技改以及环保工程业务的拖累。固废危废资源化利用营收52.05亿元，同比下降8.30%；环保运营营收9.04亿元，同比增长2.3%；环保工程营收5.92亿元，同比下降40.04%。

   4、上半年整体毛利率18.2%，同比提升3.93pct，其中固危废资源化/环保运营/环保工程毛利率同比分别+4.65pct/+2.59pct/-4.26pct。

   5、Q2净利率9.03%，同比提升3.34pct；扣非净利率7.40%，同比提升1.82pct。

   6、2025H1经营现金流净额3.47亿元，同比增加约2.4亿元，持续改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润7.91亿元、9.11亿元、10.29亿元，对应PE估值12.6x、10.9x、9.7x，PB估值1.05x、1.00x、0.96x。

  

   #风险提示：

   1、危废资源化项目运营稳定性不及预期风险；2、危废收料量少导致产能利用率不及预期风险；3、应收账款回款不及时风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。