万华化学(600309):2025年盈利有望见底,重视中长期投资价值

#核心观点：

   1、2Q聚合MDI/纯MDI-纯苯-煤炭价差环比仅下降8.9%/1.7%，公司MDI业务盈利保持稳定。

   2、聚氨酯业务具备全球领先的成本优势和盈利能力，MDI和TDI业务竞争优势强，美国贸易关税对销量影响可控。

   3、公司通过技术改造降本增效，乙烯一期原料改造有望带来利润增量，蓬莱基地和电池材料产业链盈利预计2026年好转。

   4、公司控制资本开支规模，未来投资将更重视效益和回报率，主要投向技术改造、高附加值产品和产业链股权投资。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26年盈利预测不变，目前股价对应2025/26年市盈率13.6/10.3x。维持目标价90元，对应59.5%的上涨空间和2025/26年21.6/16.4x市盈率，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   美国进口关税大幅提升，国际原油价格大幅波动，宏观经济增速低于预期。

  

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