水星家纺(603365):电商优势凸显,大单品战略受益

#核心观点：

   1、水星家纺是国内家纺领先品牌，2013-2019年营收/归母净利润CAGR为11.2%/21.4%，2020-2023年营收从30.3亿元增长至42.1亿元，归母净利润从2.7亿元增长至3.8亿元。

   2、2024年营收同降0.4%至41.9亿元，归母净利润同降3.3%至3.7亿元，扣非归母净利润同增1.8%至3.3亿元；2025Q1营收同增1.2%，归母净利润同降3.8%。

   3、家纺行业迎来消费新机遇：2025年家纺补贴范围扩大，电商渠道销售明显改善；悦己消费兴起，消费频次增加。

   4、水星家纺实施大单品策略，强化电商优势布局，2024年电商渠道收入占比达55%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润同比增长9.6%/9.1%/9%至4/4.4/4.8亿元，对应估值12/11/10倍。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期，市场竞争加剧，门店拓展不及预期，新品开发及销售不及预期，盈利预测及估值不及预期等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。