水晶光电(002273):光学积淀,AR领航-深度报告

#核心观点：

   1、水晶光电作为光学细分领域龙头企业，已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块，2024年营收占比分别为45.94%/39.38%/2.06%/4.78%/6.27%。

   2、受益于消费电子市场复苏及苹果等客户端侧AI创新趋势，公司微棱镜及滤光片等核心器件有望迎来增长，微棱镜业务于23年6月成功实现量产。

   3、公司滤光片业务进展迅速，23年全球手机滤光片市场份额达21%，旋涂滤光片有望于25年切入大客户供应链。

   4、公司通过AR-HUD切入车载光学，产品年出货量突破几十万量级，2025~2027年每个季度将有转量产的定点。

   5、AI加持下AR眼镜有望迎来硬件创新+销量增长双拐点，公司有望于25年建成一条反射光波导量产线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年将实现营收75.28/90.61/103.58亿元，对应归母净利润12.72/15.46/18.26亿元，对应PE 21/17/15倍。首次覆盖，给予"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期,创新研发进度不及预期，行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。