灿勤科技(688182):5G-A周期向上,HTCC新增成长-深度研究

#核心观点：

   1、2025年，受运营商5G-A资本开支影响，公司主业滤波器周期向上，有望实现大幅增长。

   2、HTCC产能预计于2025年陆续释放，新增消费电子业务提升公司成长性，改善公司未来业绩稳健度，未来亦有望应用于机器人等诸多领域。

   3、公司陶瓷介质波导滤波器有望深度受益于5G-A基站需求涌现，相较5G基站，5G-A射频器件用量大幅提升。

   4、公司金属陶瓷材料适合对重量敏感的轻量化场景，若高性能符合陶瓷在智能手表、智能手机领域渗透率达到30%，则对应的市场空间合计1173亿元。

   5、粉料配方、工艺流程、客户认证构筑公司三大护城河，研发周期长，工艺成熟，客户认证周期长且更换成本高。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年有望实现归母净利润1.73、3.41、5.08亿元，同比增长200%、97%、49%，对应PE估值为65x、33x、22x，首次覆盖，给予“买入”评级，重点推荐。

  

   #风险提示：

   1、运营商及各地政府5G-A建设不及预期；

   2、HTCC业务进展不及预期；

   3、利润率改善不及预期；

   4、盈利预测假设不成立或不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。