山外山(688410):血液净化设备国产龙头,全产业链布局前景广阔

#核心观点：

   1、公司以血液净化设备起家，业务拓展至透析全产业链并形成协同效应。

   2、中国血透器械市场预计以15%年复合增速增长，2030年透析器规模162.15亿元、透析机规模98.55亿元。

   3、血透设备国产化率从2020年13.5%提升至2024年43.1%，CRRT设备国产化率提升约20pct至38%。

   4、公司血液净化设备兼具性价比优势，2025年1-5月中标额同比增速超200%，国内市场份额16.8%。

   5、公司海外业务在南美洲、非洲等新兴市场快速增长。

   6、公司完成透析耗材全线布局，高通量透析器性能优越，有望快速放量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为7.09/8.78/10.72亿元；归母净利润分别为1.41/1.86/2.40亿元；EPS 0.44/0.58/0.75元；2025年PE为33x。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新产品研发进度不及预期的风险，自产耗材放量不及预期的风险，设备市场竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。