影石创新(688775):全景相机冠军,运动相机成长可期-深度研究

#核心观点：

   1、公司为全景/运动相机行业龙头企业，17-24年营收CAGR达60%，归母净利润CAGR达70%。

   2、25Q1营收同比增长40.70%，归母净利润同比下降2.50%，主要因新产品线开发、技术升级及市场推广投入增加。

   3、预计25H1营收32.14-38.15亿元，同比增长32.38%-57.10%；净利润4.94-5.83亿元，同比变动-4.65%-12.49%。

   4、运动相机市场规模从2017年139.3亿美元增长至2023年314.4亿美元，CAGR达13.8%；全景相机23年出货量196.0万台，同比增长30.1%。

   5、公司为全景相机全球龙头，2023年消费级全景相机市占率67.2%，排名全球第一，运动相机品类加速替代海外品牌。

   6、公司具备极强的产品洞察及定义能力，软硬件配合提供领先解决方案，技术端拥有全景技术、防抖技术、AI影像处理技术等。

   7、销售网络覆盖全球一万多家零售门店和90多座海内外机场，24年线上线下销售比例分别为48%/52%，同比增长57%/51%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年实现归母净利润11.15、14.64、17.75亿元，同比增长12.10%、31.28%、21.25%，给予公司25年40倍PE，目标市值446亿元，目标价格111元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、终端需求及产品迭代不及预期、出口进展不及预期、研发进展不及预期、关税摩擦加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。