应流股份(603308):两机及核能领域优势显著,低空经济可视为增长期权-交运低空60系列研究(十九)

#核心观点：

   1、公司主要产品为高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备等，实施“产业链延伸、价值链延伸”战略，突出发展“两机两业”。

   2、2024年，高温合金产品及精密铸钢件产品贡献59%的营收、63%的毛利，核电及其他中大型铸钢件产品收入占比26%、毛利占比24%。

   3、公司归母净利润由2015年的0.75亿元增长至2024年的2.86亿元，2024年毛利率34.24%。

   4、公司为国际航空发动机和燃气轮机厂商供应关键零部件，商用发动机市场份额靠前，国产大飞机加速交付或提升国产化率受益。

   5、燃气轮机业务受益于全球能源转型及AI数据中心建设需求，2024年订单同比增长102.8%。

   6、核能业务参与全国31个在建核电机组中的10个，市场参与度超30%，长期看好核电“量增”潜力。

   7、拟发行15亿元可转债用于叶片机匣加工涂层项目和核能材料及零部件升级项目，预计达产后年净利润3.61-3.77亿元。

   8、低空经济布局覆盖核心零部件、动力系统、整机制造及运营服务，全资子公司应流航空构建航空全产业链。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年实现归母净利分别为4.0、5.3及7.4亿，同比分别增长40%、32%及39%，EPS分别为0.59、0.78及1.08元，对应PE分别为37、28及20倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空经济政策不及预期及低空飞行器安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。